據(jù)國(guó)家發(fā)改委相關(guān)人士上周向財(cái)新記者介紹，今年，發(fā)改委提出將鐵道部按非公司制企業(yè)處理，放寬其發(fā)債限額至不超過(guò)凈資產(chǎn)，[注冊(cè)伯利茲公司]國(guó)務(wù)院已審批通過(guò)。以往鐵道部發(fā)債按照證券法對(duì)公司制企業(yè)的規(guī)定，發(fā)債額不能超過(guò)凈資產(chǎn)的40%。

此舉旨在緩解鐵道部資金壓力，鐵路建設(shè)缺乏資金已在2012年第一季度顯現(xiàn)，鐵路投資同期下降50%。目前，鐵道部的存量債券規(guī)模已接近40%的凈資產(chǎn)紅線，僅剩200多億元的發(fā)債空間。近幾年，鐵道部發(fā)債額在每年1000億元左右，放寬后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)鐵道部的發(fā)債2012年會(huì)增加到1500億元。

據(jù)2012年鐵道部一季報(bào)顯示，按其凈資產(chǎn)的40%計(jì)算，鐵道部發(fā)債余額不得超過(guò)6314億元。而截至今年5月7日，鐵道部扣除短期融資券之外的債券存量規(guī)模為6080億元。證券法相關(guān)規(guī)定，企業(yè)公開(kāi)發(fā)行債券，其發(fā)債規(guī)模不得突破凈資產(chǎn)的40%。

自“7•23”甬溫線特大事故以來(lái)，鐵道部受到其自身種種負(fù)面信息以及流動(dòng)性收緊的影響，導(dǎo)致鐵道部債券融資倍受沖擊，債券發(fā)行計(jì)劃也出現(xiàn)“兩度”延期。為了支持鐵道部融資，去年11月，鐵道部獲得了超過(guò)2000億元的融資支持，以確保其在建項(xiàng)目資金償付和重點(diǎn)項(xiàng)目的推進(jìn)。財(cái)稅部門也[注冊(cè)法國(guó)公司]先后出臺(tái)“鐵路建設(shè)債券利息收入企業(yè)所得稅減半征收”“明確鐵路建設(shè)債券為政府支持債券”等政策，市場(chǎng)對(duì)鐵道部債券信心和認(rèn)可度逐步回升。

鐵道部整個(gè)債券的結(jié)構(gòu)，主要以鐵道建設(shè)債券為主，是比較長(zhǎng)期型的7年、10年期的品種。市場(chǎng)人士預(yù)測(cè)，該品種享有一定的政府支持政策，加上稅務(wù)上的減免的優(yōu)惠，接下來(lái)還會(huì)以發(fā)行此品種為主。

因受到種種“利好”政策影響，去年10月12日在銀行間債券市場(chǎng)招標(biāo)發(fā)行的200億元兩期鐵路建設(shè)債券，受到市場(chǎng)熱捧；其中7年期、20年期品種中標(biāo)利率分別為5.59%、6.00%，均遠(yuǎn)低于利率區(qū)間的上限，與減稅前的投資者所要求的意向收益率大相徑庭。

2012年，鐵道部繼一季度發(fā)行兩期共300億元中期票據(jù)之后，于5月17日在銀行間債券市場(chǎng)招標(biāo)發(fā)行了2012年第一期短期融資券，發(fā)行金額為200億元，期限為1年，中標(biāo)利率為3.69%，位于招標(biāo)利率區(qū)間3.51%-4.51%下端位置，低于市場(chǎng)預(yù)期，這也是鐵道部今年以來(lái)第三次公開(kāi)發(fā)債融資。

“鐵道部短融的中標(biāo)利率是3.69%，明顯低于該時(shí)點(diǎn)AAA級(jí)短融定價(jià)估值的3.80%�！蹦郴�金公司分析師說(shuō)道。

上述分析師認(rèn)為，出現(xiàn)如此低的中標(biāo)利率，除了剛剛降準(zhǔn)的特殊時(shí)期，還可能與鐵道債主承銷商將手中部分或全部手續(xù)費(fèi)返給參與認(rèn)購(gòu)的投資者有關(guān)。因?yàn)樵摱倘诘钠泵胬�率較低，利用變相“補(bǔ)貼”，吸引投資者參與認(rèn)購(gòu)，“這種情況并不罕見(jiàn)，但多數(shù)是在市場(chǎng)狀況不好時(shí)才會(huì)使用。鐵道部的力量很大，他們可能會(huì)要求主承‘票面利率不能太高’，主承為了維持和鐵道部的關(guān)系，只能說(shuō)服投資者參與”。

據(jù)中國(guó)貨幣網(wǎng)披露的《鐵道部2012 年一季度匯總財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)報(bào)告》顯示，2012年一季度，鐵道部虧損69.79 億元，負(fù)債率達(dá)60.62%；利潤(rùn)總額為100.78 億元，扣除156.07 億元稅后建設(shè)基金和14.50億元所得稅后，其稅后利潤(rùn)轉(zhuǎn)為負(fù)值，[注冊(cè)意大利公司]虧損69.79 億元。與2011年同期相比，鐵道部今年一季度的虧損已接近去年的兩倍。

某大型外資銀行固定收益部分析師告訴財(cái)新記者，從二級(jí)市場(chǎng)的角度來(lái)看，我們對(duì)鐵道債較為看好，一是之前溫總理的表態(tài)，若鐵道部需要，國(guó)家準(zhǔn)備發(fā)行財(cái)政擔(dān)保類債券，這樣債券評(píng)級(jí)就上升了；二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前已出現(xiàn)一定下滑，所以政府可能會(huì)利用一些基建類的項(xiàng)目來(lái)保證增長(zhǎng)。

平安證券固定收益事業(yè)部研究主管石磊亦認(rèn)為，多數(shù)投資者不應(yīng)僅觀察鐵道部資產(chǎn)負(fù)債表的局部，而應(yīng)將中國(guó)中央政府與負(fù)債主體間密切的關(guān)聯(lián)交易納入考慮范圍。