中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在5月3日表示，金融市場(chǎng) 上的重要價(jià)格應(yīng)主要由市場(chǎng)決定，市場(chǎng)決定價(jià)格有助于優(yōu)化資源配置，也有助于發(fā)展金融市場(chǎng)。中國(guó)的利率市場(chǎng)化已經(jīng)進(jìn)行了很多年，今后隨著整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、[注冊(cè)馬紹爾公司]中國(guó)金融市場(chǎng)的向前推進(jìn)還會(huì)繼續(xù)漸進(jìn)向前，改革還是要多方面配套、漸進(jìn)式進(jìn)行。

然而，市場(chǎng)觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，漸進(jìn)式改革不應(yīng)該是延緩改革的托詞。自2004年中國(guó)人民銀行準(zhǔn)許金融機(jī)構(gòu)允許貸款上浮、存款下浮政策之后，利率市場(chǎng)化的問(wèn)題上幾無(wú)重大進(jìn)展。

“現(xiàn)在的利率制度是‘半市場(chǎng)化’的，[新西蘭公司稅收]對(duì)貸款利率上不封頂，對(duì)存款利率下不封底，而未來(lái)的改革方向是存款利率上不封頂政策放開(kāi)�！苯煌ㄣy行副行長(zhǎng)錢文揮告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，“在存款利率上浮的問(wèn)題上，銀行方面已經(jīng)有所突破，比如說(shuō)和保險(xiǎn)公司之間的協(xié)議存款，就屬于這一情況，未來(lái)類似大額可轉(zhuǎn)讓定期存單利率的松動(dòng)應(yīng)該會(huì)成為利率市場(chǎng)化的一個(gè)方向�！�

利率改革政策或在2013年前推出

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》從國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院等決策智囊機(jī)構(gòu)了解到，目前國(guó)務(wù)院及央行、銀監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門正在就利率市場(chǎng)化中存款利率上浮的問(wèn)題進(jìn)行研究，而大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（下稱“大額定期存單”）的利率上浮比較可能成為突破口，大額定期存單的主體既包括企業(yè)，也包括個(gè)人。

目前存在的協(xié)議存款是一種特定的大額定期存單形式，是指中資金融機(jī)構(gòu)和中資保險(xiǎn)公司、全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)、郵政儲(chǔ)蓄之間辦理3年或5年期以上、金額3000萬(wàn)元以上的人民幣存款品種，該存款的存款利率、存款期限、結(jié)息和付息方式、違約處罰標(biāo)準(zhǔn)均可由協(xié)議存款雙方協(xié)商確定。

“銀行和保險(xiǎn)公司之間可以簽訂協(xié)議存款的政策執(zhí)行了大約有十多年的時(shí)間。”上海某大型保險(xiǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人這樣告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，“具體來(lái)說(shuō)，現(xiàn)有的3年期銀行定期存款年利率是5%，而保險(xiǎn)公司和銀行之間簽訂的利率可能是6%，也可能是7%�！�

[新西蘭商標(biāo)注冊(cè)]毫無(wú)疑問(wèn)，保險(xiǎn)公司所擁有的利率“特權(quán)”，主要是由于險(xiǎn)資擁有存款期限長(zhǎng)、起存金額大等特性，但這不足以動(dòng)搖目前管制利率仍然是主流這一事實(shí)，企業(yè)和個(gè)人并無(wú)法和銀行去協(xié)商存款利率的上限。存款利率短期化也應(yīng)該成為改革的目標(biāo)。

“大額定期存單制度設(shè)計(jì)使得存款利率市場(chǎng)化可以通過(guò)找到一個(gè)市場(chǎng)利率和管制利率的模糊地帶作為切入點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)并軌進(jìn)程中的緩沖。具體來(lái)說(shuō)，大額定期存單實(shí)現(xiàn)在保持現(xiàn)狀的條件下的增量改革，再逐步由增量影響到基數(shù)�！�中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松(微博)告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。

寧波銀行金融市場(chǎng)部向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》提供的研究報(bào)告也認(rèn)為，擴(kuò)大存款利率上浮區(qū)間的條件逐漸成熟。央行可以采取不對(duì)稱調(diào)息作為擴(kuò)大上浮區(qū)間的先行舉措，然后可能從大額、長(zhǎng)期存款開(kāi)始擴(kuò)大區(qū)間，逐步放開(kāi)可上浮的存款金額、期限的上限，或者給予大額、長(zhǎng)期存款更大的浮動(dòng)范圍，以控制對(duì)銀行機(jī)構(gòu)的沖擊。

目前，包括巴曙松、李揚(yáng)（中國(guó)社科院副院長(zhǎng)）等智囊，都曾參與關(guān)于推出中國(guó)存款利率市場(chǎng)化的政策研究和制定，相關(guān)配套工作已經(jīng)推動(dòng)了5年，而最終的政策或?qū)⒃?013年（含）之前推出，并將耗時(shí)十余年的時(shí)間最終全面實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化和自由化。

利率市場(chǎng)化是被金融創(chuàng)新逼出來(lái)的

大額定期存單最早產(chǎn)生于20世紀(jì)60年代的美國(guó)。由于美國(guó)政府對(duì)銀行支付的存款利率規(guī)定上限；上限往往低于市場(chǎng)利率水平，這主要是由于1929年大蕭條后，美國(guó)實(shí)行了以“Q條例”為代表的利率管制。然而，為了吸引客戶，商業(yè)銀行推出可轉(zhuǎn)讓大額定期存單。

第一張大額定期存單是由美國(guó)花旗銀行于1961年創(chuàng)造的。其目的是為了穩(wěn)定存款、擴(kuò)大資金來(lái)源。購(gòu)買存單的客戶隨時(shí)可以將存單在市場(chǎng)上出售變現(xiàn)。這樣，客戶能夠以實(shí)際上的短期存款取得按長(zhǎng)期存款利率計(jì)算的利息收入。

1970年，美聯(lián)儲(chǔ)允許90天以內(nèi)的大額定期存單利率市場(chǎng)化，并將定期存款利率的上限逐步提高，從此拉開(kāi)了美國(guó)利率市場(chǎng)化的大幕。1973年5月，規(guī)定10萬(wàn)美元以上存款不受“Q條例”規(guī)定的利率限制，取消所有大額定期存單最高利率限制，7月取消1000萬(wàn)美元以上期限5年以上定期存款利率上限。

花旗銀行（中國(guó)）一位研究部門的分析人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：“中國(guó)目前利率市場(chǎng)的情況和美國(guó)當(dāng)時(shí)的情況很相似，銀行的存款管制利率和市場(chǎng)化利率水平之間有差距。例如能夠反映市場(chǎng)資金面情況的Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）的利率變化無(wú)法及時(shí)傳遞到銀行利率上，這導(dǎo)致了資金的扭曲�！�

由于管制利率的存在，在過(guò)去幾年中，中國(guó)一直處于負(fù)利率時(shí)代，這使得大量存款資金從銀行流出，轉(zhuǎn)向收益率更高的銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)，或者市場(chǎng)化程度較高的貨幣市場(chǎng)基金。銀行理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)起到了豐富投資渠道的作用，對(duì)存款形成了實(shí)質(zhì)性的倒逼效應(yīng)、使存款利率市場(chǎng)化在表外取得了很大進(jìn)展。

通過(guò)金融創(chuàng)新倒逼利率改革的情況也發(fā)生在了日本。1979 年，日本首次發(fā)布了自由利率的大額定期存單，其利率不受《臨時(shí)利率調(diào)整法》的限制，發(fā)行利率由發(fā)行金融機(jī)構(gòu)和購(gòu)買者自由決定。1985年，日本推出與市場(chǎng)利率掛鉤型存款賬戶（MMC）。MMC的推行是通過(guò)引入一種自由利率的新存款類型，由MMC的利率市場(chǎng)化推動(dòng)大額存款利率的市場(chǎng)化。

此后，日本逐步降低大額定期存單和MMC的存款最低限額、增加期限結(jié)構(gòu)，通過(guò)擴(kuò)大自由利率存款的比重來(lái)加深自由化的程度。在上述基礎(chǔ)上，1993年6月，定期存款利率市場(chǎng)化；同年10月流動(dòng)性存款利率市場(chǎng)化；1994年10月，存款利率完全市場(chǎng)化。

星展銀行大中華區(qū)高級(jí)經(jīng)濟(jì)師梁兆基告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，根據(jù)北歐國(guó)家、韓國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，利率市場(chǎng)化能鼓勵(lì)存款和存款利率的競(jìng)爭(zhēng)，增加銀行的融資成本，提高貸款利率，通過(guò)高成本資金阻礙低效益投資，以及改善整體投資的效率。相信類似的情況將適用于中國(guó)。

銀行競(jìng)爭(zhēng)加劇利差收窄

那么，倘若中國(guó)效仿各國(guó)率先以大額定期存單為切入點(diǎn)推動(dòng)利率市場(chǎng)化，這會(huì)給銀行業(yè)帶來(lái)什么？

長(zhǎng)信基金研究部副總監(jiān)安昀告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，利率市場(chǎng)化將加劇銀行的競(jìng)爭(zhēng)。目前，銀行在存款和貸款端的利率都有央行規(guī)定的基準(zhǔn)利率，所以并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的競(jìng)爭(zhēng)。如果未來(lái)利率市場(chǎng)化，則意味著存貸款利率銀行都可以自主定價(jià)，這將大大考驗(yàn)銀行的經(jīng)營(yíng)能力和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)能力。

在梁兆基看來(lái)，最迫切的挑戰(zhàn)可能來(lái)自于全面的利率市場(chǎng)化，迫使銀行放棄隱性的保證凈利潤(rùn)率。銀行必須愿意放棄短期的保證利潤(rùn)，以換取其賬面上中長(zhǎng)期更高的資產(chǎn)質(zhì)量。他們是否愿意接受這種短期的痛苦是個(gè)未知數(shù)。

記者在采訪中了解到，很多大型銀行對(duì)存款利率放開(kāi)后可能會(huì)造成的利差收窄表示擔(dān)憂，而以大額定期存單為代表的制度設(shè)計(jì)將是利差收窄的開(kāi)始。巴曙松曾對(duì)各國(guó)推動(dòng)利率市場(chǎng)化后利差變化做過(guò)研究顯示，美國(guó)在利率市場(chǎng)化過(guò)程中，1986—1990年的存貸款平均利差比1980—1985年期間減少了54個(gè)基點(diǎn)；而日本在利率市場(chǎng)化過(guò)程中，1994年平均存貸利差比1984年減少了82個(gè)基點(diǎn)。

相比大銀行，中小銀行更樂(lè)于看到壟斷局面被打破。寧波銀行金融市場(chǎng)部向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》提供的研究報(bào)告顯示，存款利率上限限制不利于商業(yè)銀行形成充分競(jìng)爭(zhēng)，并且保護(hù)了大型銀行，導(dǎo)致金融效率低下，而且對(duì)貸款利率市場(chǎng)化也構(gòu)成阻礙，因?yàn)樵趬褐频拇婵畛杀鞠拢�以下限利率向大企業(yè)貸款依然能取得豐厚而低風(fēng)險(xiǎn)的利差收入。