在人民幣國(guó)際化的歷史上，2012年4月18日值得單書(shū)一頁(yè)。

這一天，匯豐銀行在倫敦發(fā)行人民幣債券，這是首只在中國(guó)主權(quán)領(lǐng)土之外發(fā)行的人民幣計(jì)價(jià)債券。同日，中國(guó)銀行、[如何注冊(cè)香港協(xié)會(huì)社團(tuán)]巴克萊銀行、德意志銀行、匯豐銀行和渣打銀行五家機(jī)構(gòu)在倫敦金融城啟動(dòng)新計(jì)劃，欲將倫敦打造成為人民幣離岸業(yè)務(wù)的“西方樞紐”。

“這只三年期的債券指導(dǎo)收益率從3.25%最終確立在3%，發(fā)行量從原定的1億元提高到2億元�！眳R豐銀行本幣辛迪加全球主管瓊斯（Chris Jones ）告訴財(cái)新記者，“這清楚表明了國(guó)際投資者對(duì)人民幣離岸產(chǎn)品的興趣�！杯偹拐f(shuō)，占成交量60%的投資者來(lái)自歐洲，超過(guò)了亞洲投資者。認(rèn)購(gòu)債券的不僅有基金等機(jī)構(gòu)投資者、銀行，也有來(lái)自英國(guó)、荷蘭、德國(guó)和盧森堡的散戶(hù)投資者。

匯豐集團(tuán)行政總裁歐智華稱(chēng)，“此次發(fā)行是倫敦邁向人民幣國(guó)際交易中心的重要一步，也預(yù)示著這一市場(chǎng)具有巨大的發(fā)展?jié)摿Α！?/P>

財(cái)新記者從中國(guó)銀行（英國(guó)）有限公司（下稱(chēng)中行（英國(guó)））了解，此次發(fā)債是由上述五家銀行共同承銷(xiāo)�！捌涑晒Πl(fā)行意義重大，預(yù)示著倫敦離岸人民幣債券市場(chǎng)的發(fā)展正式啟航�！敝行校ㄓ�國(guó)）回復(fù)財(cái)新記者，“五家機(jī)構(gòu)共同發(fā)售匯豐作為發(fā)行人的點(diǎn)心債，最大的作用在于給市場(chǎng)注入信心，示范作用遠(yuǎn)大于對(duì)于市場(chǎng)的實(shí)際推動(dòng)作用�！盵注冊(cè)香港公司條件]

“匯豐在倫敦發(fā)行人民幣債券，以及倫敦宣布打造人民幣離岸中心業(yè)務(wù)，對(duì)于人民幣國(guó)際化是利好。”在香港從事人民幣離岸業(yè)務(wù)的摩根大通投資銀行部執(zhí)行董事胡文濤對(duì)財(cái)新記者說(shuō)，“香港只是亞洲的中心，人民幣去不了歐洲，就實(shí)現(xiàn)不了真正意義上的國(guó)際化。在歐洲發(fā)行人民幣債券，也可提振市場(chǎng)對(duì)于人民幣的信心和認(rèn)可度。”

瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光也認(rèn)為：“香港沒(méi)法輻射到歐洲，此次倫敦的發(fā)展，可以大大加強(qiáng)人民幣在歐洲的輻射�！�

倫敦機(jī)會(huì)

倫敦早就摩拳擦掌。2011年9月，在倫敦舉行的中英經(jīng)濟(jì)財(cái)金對(duì)話上，兩國(guó)就確定要對(duì)倫敦的離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展加以支持。今年1月的“香港-倫敦論壇”上，兩地成立了合作小組，進(jìn)一步推動(dòng)兩地在離岸人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展方面的合作，特別是在支付結(jié)算系統(tǒng)、促進(jìn)人民幣市場(chǎng)流動(dòng)性以及人民幣計(jì)價(jià)金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)等多方面的聯(lián)系。

倫敦準(zhǔn)備好了嗎？4月18日倫敦金融城發(fā)布的報(bào)告《倫敦：一個(gè)人民幣業(yè)務(wù)中心》給出了一個(gè)頗為樂(lè)觀的回答。

該報(bào)告顯示，截至2011年底，倫敦的人民幣存款超過(guò)1090億元，其中客戶(hù)存款350億元，銀行同業(yè)存款740億元，“這表明具有流動(dòng)性的人民幣資金池正在形成，這將在倫敦建成人民幣交易中心的過(guò)程中發(fā)揮重要作用。”

與香港相比，倫敦的人民幣“池子”仍顯淺陋，同期香港的客戶(hù)存款可類(lèi)比的數(shù)據(jù)是6610億元。但報(bào)告作者之一薩巴赫告訴財(cái)新記者，存款規(guī)模對(duì)一個(gè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)不是決定性的。存款可能對(duì)于人民幣遠(yuǎn)期和互換等產(chǎn)品很重要，但比如人民幣債券的發(fā)行，就與存款規(guī)模沒(méi)有什么聯(lián)系。倫敦在機(jī)構(gòu)投資者、銀行間業(yè)務(wù)、企業(yè)銀行等方面有優(yōu)勢(shì)�！皞惗厥琴Y金管理非常重要的市場(chǎng)所在地，是投資基金、養(yǎng)老金、對(duì)沖基金等聚集的平臺(tái)�！彼_巴赫說(shuō)，這是倫敦最有優(yōu)勢(shì)的一個(gè)方面。

倫敦特別有潛力的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)是托管和機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的主要需求都來(lái)自大型機(jī)構(gòu)投資者。隨著人民幣使用范圍擴(kuò)大，大型機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣資金的托管、對(duì)人民幣交易服務(wù)的需求也會(huì)增加。倫敦的服務(wù)范圍將不會(huì)局限在歐洲的基金，也延伸至美國(guó)東海岸和芝加哥地區(qū)的許多對(duì)沖基金。

外匯和風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品是倫敦人民幣產(chǎn)品的重頭。人民幣外匯現(xiàn)貨交易方面，倫敦去年平均日交易額為6.8億美元，占全球離岸人民幣外匯現(xiàn)貨交易的26%。非交割遠(yuǎn)期的日交易量達(dá)55億美元，非交割產(chǎn)品交易遠(yuǎn)高于交割產(chǎn)品是因?yàn)槿嗣駧湃圆豢勺杂蓛稉Q。隨著人民幣匯率管制放松，離岸人民幣流動(dòng)性的增長(zhǎng)，可交割產(chǎn)品將出現(xiàn)增長(zhǎng)。這種趨勢(shì)已開(kāi)始顯現(xiàn)。

[注冊(cè)香港公司好處]
企業(yè)銀行業(yè)務(wù)方面，倫敦已經(jīng)有了相當(dāng)完備的設(shè)施和服務(wù)，包括供應(yīng)鏈和貿(mào)易服務(wù)、開(kāi)立人民幣信用證等。倫敦的人民幣貿(mào)易融資2011年達(dá)到160億元。不過(guò)，報(bào)告指出，企業(yè)銀行的普及率、產(chǎn)品的全面性都還有提升空間。

零售銀行業(yè)務(wù)是倫敦的一大短板。倫敦提供個(gè)人人民幣賬戶(hù)的銀行仍較少，存款額也較小，但私人銀行人民幣賬戶(hù)存款總額超36億元，為富裕客戶(hù)理財(cái)可能成為倫敦零售銀行方面的主打。

“英國(guó)金融與專(zhuān)業(yè)服務(wù)的廣度與深度將倫敦置于一個(gè)發(fā)展人民幣離岸交易市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位，再加上能夠與東方和西方在一天之內(nèi)進(jìn)行交易的時(shí)區(qū)、世界使用最廣的語(yǔ)言等，都使得倫敦成為在西方發(fā)展人民幣市場(chǎng)的明顯候選�！眰惗仉x岸人民幣市場(chǎng)計(jì)劃指導(dǎo)委員會(huì)主席、倫敦金融城政策與資源委員會(huì)主席傅思途（Stuart Fraser）對(duì)財(cái)新記者說(shuō)，“倫敦將扮演一個(gè)對(duì)香港的補(bǔ)充角色，為其機(jī)構(gòu)投資者、歐洲中東和非洲、美洲提供進(jìn)入人民幣市場(chǎng)的路徑�！�

“中資金融機(jī)構(gòu)在倫敦離岸人民幣中心的建設(shè)中將起到十分重要的作用�！敝行校ㄓ�國(guó)） 告訴財(cái)新記者，“一方面，離岸人民幣中心的發(fā)展離不開(kāi)與中國(guó)的貿(mào)易和投資往來(lái)，離不開(kāi)中國(guó)企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的參與；另一方面，中資銀行在服務(wù)中資企業(yè)客戶(hù)方面具有天然的優(yōu)勢(shì)和便利�！�

財(cái)新記者獲悉，目前中行在倫敦的人民幣業(yè)務(wù)包括：針對(duì)個(gè)人客戶(hù)的賬戶(hù)、存款、匯兌、支付，針對(duì)企業(yè)客戶(hù)的賬戶(hù)與存款、跨境人民幣結(jié)算等貿(mào)易服務(wù)、貿(mào)易融資、貸款、發(fā)債等，針對(duì)金融機(jī)構(gòu)客戶(hù)的外匯交易、拆解、回購(gòu)、利率匯率風(fēng)險(xiǎn)管理等產(chǎn)品。

倫敦vs香港

倫敦跟香港不是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，是互補(bǔ)關(guān)系。所有受訪者對(duì)此都異口同聲。

渣打香港環(huán)球市場(chǎng)主管陳銘僑稱(chēng)，歐洲不會(huì)搶走香港生意；離岸人民幣業(yè)務(wù)規(guī)模要做大，最重要是24小時(shí)均有流動(dòng)性，倫敦的發(fā)展有補(bǔ)充作用。香港收市后，如要進(jìn)行人民幣買(mǎi)賣(mài)可以在倫敦進(jìn)行，令人民幣的接受程度更強(qiáng)，香港亦會(huì)在整體市場(chǎng)擴(kuò)大中獲益。

恒生銀行執(zhí)行董事馮孝忠稱(chēng)，由于香港與中國(guó)內(nèi)地屬同一時(shí)區(qū)，不少市場(chǎng)交易是由內(nèi)地消息所帶動(dòng)，如就內(nèi)地公布的金融數(shù)據(jù)，市場(chǎng)即時(shí)做出反應(yīng)進(jìn)行相關(guān)交易。他相信未來(lái)人民幣交投最大的市場(chǎng)仍然是香港；香港會(huì)維持惟一的離岸人民幣結(jié)算中心地位，其他地區(qū)的人民幣業(yè)務(wù)會(huì)透過(guò)香港結(jié)算。

倫敦目前依賴(lài)香港的結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施。今年6月起，香港將延長(zhǎng)人民幣即時(shí)支付結(jié)算系統(tǒng)的運(yùn)作時(shí)間至每日15個(gè)小時(shí)，從8時(shí)30分到23時(shí)30分，旨在為倫敦及歐洲其他金融中心的金融機(jī)構(gòu)提供更長(zhǎng)時(shí)間的運(yùn)作窗口，通過(guò)香港的平臺(tái)進(jìn)行離岸人民幣支付交易的結(jié)算。

對(duì)于兩地合作，傅思途稱(chēng)，“香港市場(chǎng)運(yùn)作非常強(qiáng)勁，香港金管局也表現(xiàn)出其能夠?qū)κ袌?chǎng)參與者的需要做出相應(yīng)調(diào)整，使市場(chǎng)有效運(yùn)行。我很有信心，通過(guò)使用香港的基礎(chǔ)設(shè)施，倫敦的市場(chǎng)份額將擴(kuò)大，正如香港自己的離岸人民幣市場(chǎng)成功成長(zhǎng)那樣�！�

“香港在人民幣國(guó)際化發(fā)展中優(yōu)勢(shì)很明顯，與內(nèi)地關(guān)系密切，也是眾多新政策的試驗(yàn)田。過(guò)去兩年多出來(lái)這么多產(chǎn)品就是最好的例證。這些產(chǎn)品經(jīng)過(guò)香港試驗(yàn)場(chǎng)，再向歐洲或其他地方鋪開(kāi)就會(huì)很快，也會(huì)容易很多�！鄙蚪ü庹f(shuō)。

未知數(shù)

然而，人民幣不可兌換、中國(guó)的資本賬戶(hù)管制、人民幣匯率制度的不確定性，仍是人民幣國(guó)際化道路上的陰影。

近來(lái)人民幣單邊升值預(yù)期的改變就為香港的人民幣離岸市場(chǎng)降了溫，再加上開(kāi)放投資渠道使得人民幣部分回流內(nèi)地，香港的人民幣存款增長(zhǎng)速度放緩。升值預(yù)期的降低可能也讓人民幣計(jì)價(jià)債券對(duì)投資者的吸引力變小。

這不一定是壞事。

匯豐銀行的瓊斯說(shuō)，沒(méi)有人民幣單邊升值預(yù)期后，“投向這一產(chǎn)品的‘熱錢(qián)’會(huì)少得多”。以往許多離岸人民幣債券收益率偏低，因?yàn)橥顿Y者想從人民幣升值中獲益，故可以接受較低的收益率，收益率也就不是一個(gè)衡量債券品質(zhì)的好指標(biāo)。人民幣雙向波動(dòng)后，“人民幣債券更稱(chēng)得上是一種真正的貨幣產(chǎn)品。此次匯豐發(fā)行的這只債券就有資格進(jìn)入許多主要的投資指數(shù)，許多跟蹤這些指數(shù)的機(jī)構(gòu)投資者就會(huì)考慮投資這類(lèi)產(chǎn)品�！�

“雖然人民幣仍然不可兌換，但所有人都知道它最終會(huì)可兌換�！彼_巴赫此話反映了許多投資者的樂(lè)觀�！胺彩露加惺袌�(chǎng)。匯豐的債券在3%的收益率上找到了客戶(hù)。有人因?yàn)槿嗣駧挪豢蓛稉Q而不選擇它，但總有人樂(lè)意投資�！�

他認(rèn)為，只要步伐不太快，中國(guó)逐步放手人民幣匯率無(wú)需過(guò)于謹(jǐn)慎，中國(guó)巨大的經(jīng)濟(jì)和外匯儲(chǔ)備規(guī)模，會(huì)讓所有想攻擊人民幣的投機(jī)者望而卻步。