中國版“垃圾債”已擬訂上報或取代民間借貸

　　所謂“垃圾債”，即高收益?zhèn)侵钢饕尚庞玫燃壿^低或盈利記錄較差的公司發(fā)行的債券。由于信用等級差，發(fā)行利率高，此類債券具有風(fēng)險較高同時收益也高的特征。

　　近日，多方業(yè)內(nèi)人士都表示，中國版“垃圾債”發(fā)行已擬訂上報，可能就在近期公開發(fā)布，這對投資者和金融市場都是一項利好。不過，證監(jiān)會有關(guān)人士告訴記者，可靠消息還要等待官方正式披露。

　　相關(guān)辦法擬訂完畢

　　[注冊伯利茲公司]鵬元資信評估有限公司副總裁、中國證券業(yè)協(xié)會證券資信評級專委會委員周沅帆在微博中透露：“經(jīng)了解，高收益?zhèn)嚓P(guān)辦法已經(jīng)擬訂完畢，只等近期上會頒布。管理實行備案制，項目由主承銷商向交易所備案即可，期限不限，甚至1年之內(nèi)也可，最快2月份可能會實施�！�

　　一位曾經(jīng)參加過會議的某大型券商固定收益部負(fù)責(zé)人也證實了此事。記者從該負(fù)責(zé)人處獲得的一份消息顯示，座談會由上海證券交易所有關(guān)負(fù)責(zé)人主持，初步想法是，發(fā)債人為中小企業(yè)（包括上市和非上市）；向合格投資者定向發(fā)行；管理和發(fā)行工作堅持市場化原則。

　　不過，記者致電證監(jiān)會，有關(guān)人士表示，在官方?jīng)]有正式披露前，任何事情都具有不確定性，“我們一般都會通過證監(jiān)會網(wǎng)站，或者指定媒體，或者新聞發(fā)布會等方式正式公布�！痹撊耸扛嬖V記者。而截至記者發(fā)稿時止，證監(jiān)會網(wǎng)站依然沒有相關(guān)文件。

　　預(yù)期收益10％以上

　　據(jù)悉，目前國內(nèi)債券市場人為分割成兩塊，一是銀行間市場，二是交易所市場。目前交易所債券市場交易規(guī)模小，流動性差，交易所債市交易額目前僅占債券市場的5%；而銀行間市場的投資者以銀行為主，資金量大、流動性相對較強。

　　“高收益?zhèn)S富了固定收益的債券品種�！焙暝醋C券高級研究員、固定收益總部高級副總裁范為接受本報記者采訪時認(rèn)為。他介紹稱，國內(nèi)的高收益?zhèn)A(yù)期收益率會在10%以上。

　　記者對比發(fā)現(xiàn)，目前市場上交易的企業(yè)債收益率主要集中在5％～7％之間，“從這個角度上看，10％以上的收益率還是比較高的。”[注冊法國公司]另一位不愿透露身份的業(yè)內(nèi)人士告訴記者,吸引力也比較大。

　　利好：降低中小企業(yè)融資門檻

　　如果高收益?zhèn)樌瞥觯瑢⒎奖阒行∑髽I(yè)融資，有利于減少民間借貸風(fēng)險。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，高收益?zhèn)_閘對投資人、籌資人和金融市場有好處。“對投資人，有了存款之外可選擇的金融產(chǎn)品；對籌資人，降低了企業(yè)能夠獲得相對低成本融資渠道的門檻；對于金融市場，則是進(jìn)一步深化�！濒斦J(rèn)為。

　　另據(jù)上海證券報引用光大銀行首席宏觀分析師盛宏清的話指出，高收益?zhèn)瞥�，會對目前廣泛存在的民間借貸起到一定替代作用。由于高收益?zhèn)鶎Πl(fā)行人資質(zhì)要求要比現(xiàn)有的企業(yè)債、公司債低，同時發(fā)行利率較高。因此，從產(chǎn)品屬性上來說與民間借貸存在相似性。“同時，鑒于在交易所市場交易，高收益?zhèn)l(fā)行人的透明度相對于民間借貸更有保證，因此對于投資者而言，與其面臨不確定性，還不如投資高收益?zhèn)！笔⒑昵灞硎尽?/P>

　　實際上，不少中小企業(yè)也更愿意通過發(fā)行債券融資。“給10%的回報率給投資者沒有太多關(guān)系，可以接受。現(xiàn)在發(fā)信托融資，也要將近10%，而且還要在渠道上花幾個點的費用，更不要說是民間借貸了，成本都非常高。而債券發(fā)行渠道費用相對比較少�！币晃恢行∑髽I(yè)人士告訴記者。

　　阻力：對沖風(fēng)險的手段有限

　　雖然多數(shù)專家對發(fā)展高收益?zhèn)в袠酚^態(tài)度，但由于發(fā)行人信用評級較低，風(fēng)險也不容忽視。

　　范為也坦言，高收益?zhèn)庞迷u級低，風(fēng)險比較大，因此控制風(fēng)險很重要。范為介紹說，在美國，有許多高收益?zhèn)难苌a(chǎn)品，可以讓風(fēng)險得到有效對沖，分散和轉(zhuǎn)移。而在中國的資本市場，衍生產(chǎn)品非常匱乏，而衍生產(chǎn)品的發(fā)行不是一朝一夕能夠解決的。

　　他認(rèn)為，中國的高收益?zhèn)荒芡ㄟ^擔(dān)保公司為其擔(dān)保的模式來控制風(fēng)險�！斑@并不是一個市場化的方法，但是是目前唯一可能的途徑�！贝饲�，國內(nèi)嘗試發(fā)行的集合債也曾經(jīng)以擔(dān)保公司的資質(zhì)來提升中小企業(yè)發(fā)債的評級。