按央行最新公布的《2011年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》，2011年末票據(jù)融資同比去年增加112億元。東北證券報(bào)告稱，2011年12月票據(jù)融資額為15116億元，環(huán)比增加512億元。這是同年11月票據(jù)融資恢復(fù)正增長以來，第二個(gè)月融資額回升。

一改去年8月以來持續(xù)回落局面，票據(jù)融資在2011年最后兩個(gè)月連續(xù)回升。

“12月票據(jù)融資回升，主要是因?yàn)槟昴┬刨J規(guī)模在最后一個(gè)月多出來了，在滿足儲備項(xiàng)目貸款后，剩余的就做票據(jù)貼現(xiàn)，畢竟相對于存放同業(yè)等，貼現(xiàn)收益要高�！比A東一農(nóng)商行行長對記者稱。

宏源證券債券高級分析師何一峰認(rèn)為，綜合2008年到2011年票據(jù)融資的月度數(shù)據(jù)，可以看出2011年最后兩個(gè)月票據(jù)融資增加并非是一個(gè)季節(jié)性因素。因此目前來看，票據(jù)融資回升是反映信貸和流動性放寬的趨勢性因素。

[寧波瑞豐注冊香港公司]在他看來，2011年四季度信貸明顯提升效果顯現(xiàn)。投放信貸初期，貨幣乘數(shù)沒有明顯提升，但隨著信貸投放趨向?qū)捤�，效果正逐步顯現(xiàn)。未來偏緊的資金面將進(jìn)入一個(gè)緩慢的改善過程。

票據(jù)融資量增價(jià)跌

去年，隨著信貸規(guī)模的約束，貼現(xiàn)額大幅壓縮。三季度記者在江蘇宜興、徐州調(diào)查中小企業(yè)融資難問題時(shí)，一些企業(yè)就反映，銀行基本暫停了承兌匯票貼現(xiàn)，當(dāng)時(shí)上海地區(qū)銀行大額承兌匯票貼現(xiàn)月利息都超過1%。

“票據(jù)融資在總貸款的比重下滑，積壓了大量票據(jù)貼現(xiàn)的需求。因此在年末貸款額度允許的情況下，會有一定規(guī)模投放到票據(jù)貼現(xiàn)上�！鄙鲜鲛r(nóng)商行行長稱。

根據(jù)前述央行報(bào)告，2011年12月新增貸款6405億元。[大連瑞豐注冊香港公司]“這超過機(jī)構(gòu)預(yù)期，一般機(jī)構(gòu)都預(yù)期12月新增貸款在5500億元到6000億元�！焙我环宸Q。

他表示，去年全年實(shí)現(xiàn)的7.47萬億貸款，低于7.5億目標(biāo)范圍，銀行最后一個(gè)月并未惜貸，這是12月份票據(jù)融資上升一個(gè)重要原因。另外，就是企業(yè)對短期流動資金需求較為迫切。

興業(yè)銀行的情況印證了上述判斷，該行華東某分行人士對記者稱，去年12月信貸額度忽然多了以來，“分行忙于把這些貸款放出去，弄得當(dāng)時(shí)我們手忙腳亂的�！�

在交通銀行金融研究中心研究員鄂永健看來，去年12月銀行存款大幅度增加，存貸比下降，致使銀行信貸投放能力有所增強(qiáng)。但何一峰認(rèn)為，年底存款上升對拉升貸款影響并不明顯，除非銀行先大幅放寬貸款，然后再沖擊存款指標(biāo)。

另一方面，去年11月以來，票據(jù)貼現(xiàn)利率也出現(xiàn)持續(xù)下滑。

最近一期發(fā)布的“長三角票據(jù)貼現(xiàn)價(jià)格指數(shù)”（2011年12月19日-30日）為5005.22點(diǎn)，已實(shí)現(xiàn)了從9月末6479.14高點(diǎn)以來持續(xù)三個(gè)月的回落。同時(shí)根據(jù)“西本新干線”網(wǎng)站最新數(shù)據(jù)，2011年12月26日，滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為0.807%/月，也實(shí)現(xiàn)了三個(gè)月連降。

[廈門瑞豐注冊香港公司]從票據(jù)類信托上也能反映票據(jù)貼現(xiàn)利率的下降。用益信托工作室報(bào)告稱，上周（1月2號至1月8號）成立的票據(jù)集合信托收益低于集合類信托平均收益率，僅為8.4%，較票據(jù)信托以往收益有所下降。

流動性拐點(diǎn)尚早

“票據(jù)貼現(xiàn)利率是一個(gè)較為市場化的利率，其的下降也反映了市場利率有所降低，流動性有所寬松�！焙我环逭J(rèn)為。

東北證券報(bào)告稱，根據(jù)流動性需求的反彈經(jīng)驗(yàn)，票據(jù)融資和企業(yè)中長期貸款應(yīng)出現(xiàn)較大的反彈。去年12月票據(jù)融資增加512億元，但并未突破前期平臺，而企業(yè)中長期貸款反而下降96億元。因此流動性反彈不踏實(shí)。

上述農(nóng)商行行長稱，央行給該行1月的信貸指標(biāo)，只有去年同期的60%，“在18大召開以前，我覺得信貸供給應(yīng)該還是以穩(wěn)健為主，不會有太大的寬松政策”。

他同時(shí)認(rèn)同，受制于貸存比，若1、2月不降存款準(zhǔn)備金率，這兩個(gè)月銀行將面臨較大的放貸壓力。

“流動性的拐點(diǎn)有四步曲，即票據(jù)融資大幅反彈、企業(yè)中長期貸款大幅增加、M2回升、M1回升。當(dāng)前情況不支持流動性拐點(diǎn)來臨�！睎|北證券報(bào)告稱。

何一峰稱，去年12月貸款多增主要是因?yàn)閷�公短期貸款增加較多，新增票據(jù)融資較上月略有擴(kuò)大，新增對公中長期貸款甚至較上月略有下降。這一貸款結(jié)構(gòu)說明，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求仍以短期流動性資金為主，以擴(kuò)大投資為主的中長期貸款需求并不旺盛�！皩�(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動性轉(zhuǎn)好，但增長動力不足。”他稱。