金融危機(jī)大潮未退，內(nèi)地券商已經(jīng)悄悄調(diào)整了“出�！辈呗浴�

據(jù)知情人士透露， 國泰君安(行情 股吧)香港子公司——國泰君安金融控股計(jì)劃在2009年提起香港上市申請(qǐng)注冊(cè)香港公司程序。

截至目前，中國證監(jiān)會(huì)共批復(fù)12家內(nèi)地券商在香港設(shè)立子公司。其中，已經(jīng)在香港設(shè)立子公司并營業(yè)的有中金、國泰君安、招商、中信、國元、廣發(fā)、華泰、申萬、海通共9家券商，而去年新獲批的平安、國信、國都三家香港子公司尚在籌備中。

缺少IPO的日子

對(duì)香港券商而言，2008年實(shí)屬不易。截至2008年底，瑞豐注冊(cè)香港公司費(fèi)用香港股市總市值縮水一半至102,900億港元，恒生指數(shù)更是大跌48.27%，創(chuàng)造了自1975年以來的最大年度跌幅。

受此影響，港股IPO業(yè)務(wù)明顯受挫。

香港聯(lián)交所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年全年新上市公司數(shù)目為47家，其中還包括16家公司由創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)往主板上市，比07年的82家下降近一半；其中8、9、10和11月份這四個(gè)月由于股市暴跌，IPO市場(chǎng)極度低迷，四個(gè)月中一共只有四家公司實(shí)行IPO。

內(nèi)地公司依舊撐起了2008年港股IPO的大半天下。據(jù)湯森路透(ThomsonReuters)統(tǒng)計(jì)，2008年，共有19家內(nèi)地公司到香港上市，融資74.75億美元；這一數(shù)據(jù)較2007年同樣大幅下滑，07年共有39家內(nèi)地公司到香港上市，融資279.8億美元。

不可否認(rèn)，IPO項(xiàng)目的減少使得在港券商面臨更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

“現(xiàn)在大的投行項(xiàng)目基本上都被外資投行壟斷；香港公司做賬報(bào)稅和他們相比，中小型項(xiàng)目是我們的優(yōu)勢(shì)。”國泰君安金融控股執(zhí)行總裁閆峰承認(rèn)。究其原因，國內(nèi)券商無論從總資產(chǎn)、業(yè)務(wù)規(guī)模均不敵外資投行，更何況在爭(zhēng)取超大型項(xiàng)目時(shí)，對(duì)方能提供的龐大政治、經(jīng)濟(jì)支援也令人咂舌。

香港市場(chǎng)最初，除了中金和中銀國際，內(nèi)地企業(yè)IPO承銷商中鮮見中資投行的身影。但近幾年來，中資券商開始全面介入內(nèi)地企業(yè)在港IPO項(xiàng)目。2007年，在香港有81家內(nèi)地企業(yè)赴香港IPO，其中中資券商參與了71家，而擔(dān)任主承銷商的項(xiàng)目達(dá)18個(gè)。

2008年中信證券的杰出表現(xiàn)，或?qū)⒊蔀楹腿A爾街投行抗衡的新勢(shì)力。

在中國鐵建(1186，HK)完成的2008年香港市場(chǎng)最大規(guī)模IPO中，中信證券是該公司202億元H股三家承銷商之一，同時(shí)拿下了該公司A股IPO的獨(dú)家承銷商。接下來，中國南車(1766，HK)以81.5億元的融資額排名第三， 中金公司(行情 股吧)擔(dān)任其H股發(fā)行的聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人、聯(lián)席賬簿管理人、聯(lián)席保薦人、聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人；而 晨鳴紙業(yè)(行情 股吧)(1812，HK)以32億元融資額度排名第六，國泰君安集獨(dú)家全球協(xié)調(diào)人、獨(dú)家保薦人和聯(lián)席賬簿管理人身份于一身。

但在香港2008年十大IPO項(xiàng)目上，出現(xiàn)得更為頻繁的仍是國際投行的身影。法國巴黎銀行同時(shí)參與了旺旺控股(0151，HK)以及澳門博彩(0880，HK)兩項(xiàng)IPO業(yè)務(wù)；而摩根斯坦利則攬下人和商業(yè)(1387，HK)以及宏華集團(tuán)(0196，HK)的承銷商位置。

而在香港成立的中信國際伙伴有限公司，一舉奠定了中信證券利用外資力量爭(zhēng)奪中央企業(yè)出海并購的投行項(xiàng)目，顯示出其與瑞銀、瑞信等國際投行卡位競(jìng)爭(zhēng)的野心。

新進(jìn)入香港市場(chǎng)的內(nèi)地券商，選擇了在投行業(yè)務(wù)上作壁上觀。

“我們最初定位香港子公司的經(jīng)營策略時(shí)，就決定把投行業(yè)務(wù)放到最后，最初以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、融資融券等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主。我們?cè)谙愀圩庸�司已�?jīng)拿到了除投行業(yè)務(wù)外的所有牌照。”國元證券總裁兼兼任國元證券(香港)有限公司董事長蔡詠表示。

回歸零售

背靠大樹好乘涼，在和香港本土券商、甚至海外投行做比較時(shí)，多名內(nèi)地券商在港子公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為，和母公司的緊密聯(lián)系以及扎實(shí)的內(nèi)地資源，是自己的優(yōu)勢(shì)所在。

國泰君安的香港戰(zhàn)略，便是搭建香港、內(nèi)地“兩個(gè)平臺(tái)”，立足香港服務(wù)兩個(gè)市場(chǎng)客戶。“內(nèi)地市場(chǎng)主要是以零售業(yè)務(wù)為主；而在香港，對(duì)機(jī)構(gòu)客戶的服務(wù)更加重要�！眹�泰君安證券高層表示。

即便如國泰君安這類券商，扎根香港十余年，仍在和海外投行爭(zhēng)奪機(jī)構(gòu)客戶時(shí)力有不逮�！皣鴥�(nèi)機(jī)構(gòu)如基金公司、QDII想走出去，我們?cè)谶@方面會(huì)有優(yōu)勢(shì)。但和國外投行相比，我們的歷史比較短，開始撰寫研究報(bào)告的時(shí)間也不長，這些機(jī)構(gòu)仍會(huì)傾向于選擇外資投行。”閆峰表示。

“主要的發(fā)展方向還是在零售業(yè)務(wù)�！遍Z峰預(yù)測(cè)，“零售業(yè)務(wù)主要還是針對(duì)內(nèi)地客戶，在香港本地我們沒有過多優(yōu)勢(shì)。”券商多、規(guī)模小是香港市場(chǎng)的特點(diǎn)。和香港本地券商相比，內(nèi)地龐大的客戶資源是“出�！比�商得天獨(dú)厚的基礎(chǔ)，網(wǎng)絡(luò)使得跨區(qū)域交易成為現(xiàn)實(shí)。

“我們提供的網(wǎng)上交易平臺(tái)，不但開通了港股、滬市和深市B股，還有美國的股票交易，四個(gè)市場(chǎng)的股票交易集中在一個(gè)網(wǎng)絡(luò)，對(duì)投資者而言十分便利。”閆峰分析稱，華爾街大行對(duì)網(wǎng)上交易并不是太重視，但對(duì)中國投資者而言，網(wǎng)上交易反而是成本最低、效率最大的投資方式。

“國外客戶希望能投資內(nèi)地，國內(nèi)客戶也有去海外投資的需求。不管是那一種，香港都無法繞開�！标惞⒈硎�。

現(xiàn)實(shí)的需求使得券商香港子公司的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)有了較大發(fā)展。國元證券財(cái)報(bào)顯示，香港子公司2008年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,819萬元人民幣，營業(yè)利潤168萬元人民幣，凈利潤77萬元人民幣；而在2008年半年報(bào)(專題解讀)中，報(bào)告期內(nèi)，如何注冊(cè)香港公司該公司營業(yè)利潤為-41萬元人民幣，凈利潤-41萬元人民幣。

“2008年下半年香港市場(chǎng)反而給我們創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。”蔡詠對(duì)記者表示。股市暴跌導(dǎo)致香港本土券商分化嚴(yán)重，減薪、裁員現(xiàn)象屢見不鮮，但對(duì)于內(nèi)地券商而言，母公司的支持使得表現(xiàn)穩(wěn)定，增加了投資者對(duì)其的信心。

下一步，上市成為“出�！比�商的選擇�！霸谙愀凵鲜�，一方面可以提高知名度，而對(duì)香港投資者而言，上市公司財(cái)務(wù)更加透明度，更為可信�！币幌愀廴�商人士表示。