這次美國次貸危機(jī)之所以爆發(fā)，標(biāo)準(zhǔn)普爾等三大評級公司難辭其咎。與此同時，今年7月，國內(nèi)有關(guān)信用評級公司給出中國主權(quán)信用評級高出美國的結(jié)論，使得評級與意識形態(tài)問題被糾結(jié)在一起。評級業(yè)究竟該如何發(fā)展？是堅持客觀公正還是唯利是圖，是完全管制還是有效激勵，是放任自流還是適度鞭策，是追求真理還是泛政治化，對于這些問題，我們應(yīng)有一個正確認(rèn)識。

一、確保評級結(jié)果的公正性

評級結(jié)果的公正性首先來源于不同聲音之間的相互競爭。我國信用評級市場，目前企業(yè)數(shù)量還非常有限，只有中誠信、大公國際、聯(lián)合資信和上海新世紀(jì)[26.55 -1.88%]四家，不利于形成公正的評級結(jié)果。當(dāng)前面臨的一個重要課題是，由于證監(jiān)會監(jiān)管公司債[127.31 0.04%]券評級業(yè)務(wù)，發(fā)改委監(jiān)管企業(yè)債券評級業(yè)務(wù)，人民銀行監(jiān)管短期融資券、中期票據(jù)、金融債券和資產(chǎn)支持證券等銀行間債券市場評級業(yè)務(wù)，監(jiān)管部門之間必須加強(qiáng)溝通協(xié)調(diào)，就關(guān)鍵性問題達(dá)成一致。在堅持“誰準(zhǔn)入、誰監(jiān)管”的前提條件下，一是要在推動現(xiàn)有評級企業(yè)資產(chǎn)和規(guī)模不斷拓展，評級質(zhì)量不斷改善的同時，適當(dāng)降低準(zhǔn)入門檻，鼓勵新興競爭者入圍，讓壟斷者感到危機(jī)，淘汰不思進(jìn)取的既得利益者，永葆評級行業(yè)的青春。二是要加快信用評級行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，包括統(tǒng)一評級等級定義及表示符號等，便于政府部門、公眾和其他評級公司進(jìn)行監(jiān)督。

評級結(jié)果的公正性更在于徹底切斷發(fā)行者付費(fèi)帶來的利益輸送。美國已經(jīng)決定由證交會設(shè)立一個中介機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)為發(fā)行者指定評級公司。這樣一來，無論評級結(jié)果好壞，發(fā)行者都只能被動接受。同時，美國中介機(jī)構(gòu)將研究以抽簽或輪轉(zhuǎn)等機(jī)制，向評級機(jī)構(gòu)分派工作，并考慮過往表現(xiàn)良好的小型機(jī)構(gòu)，避免因評級公司游說監(jiān)管部門獲得業(yè)務(wù)而導(dǎo)致的監(jiān)管腐敗。對于國內(nèi)評級市場來說，至今買賣級別現(xiàn)象仍然十分普遍，美國新的評級監(jiān)管機(jī)制非常值得我們借鑒。

二、創(chuàng)造有效的激勵機(jī)制

用好“美國機(jī)制”，還需同時處理好其他兩個問題。第一，定價問題。假如價格是由市場供求決定的，當(dāng)發(fā)行者面對的評級公司只有一家而無可選擇的時候，為了爭取發(fā)行，評級公司提出再高的費(fèi)用，發(fā)行者也只得“割肉”，這對后者并不公平。另一方面，假如價格是由監(jiān)管者指定的，評級公司好的服務(wù)也不能換來好的回報，這對評級公司又是不公平的。第二，評級企業(yè)可能因此不再關(guān)注自身競爭力。由于得到評估任務(wù)的機(jī)會是“搖獎”實現(xiàn)的，評級公司就不再有動力通過技術(shù)升級和工具創(chuàng)新、通過完善公司治理和加強(qiáng)內(nèi)控等手段，努力提高評級工作的科學(xué)性和準(zhǔn)確性。

作為解決第一個問題的途徑，監(jiān)管部門可以通過抽簽機(jī)制，為發(fā)行者框定2～3家評級公司作為候選人，分別報價以后供發(fā)行者選擇。一旦發(fā)行者自己選定一家評級機(jī)構(gòu)以后，這家機(jī)構(gòu)即變?yōu)槲ㄒ粰C(jī)構(gòu)，不得更換，以防止出現(xiàn)新的利益輸送。作為解決第二個問題的途徑，監(jiān)管部門有必要設(shè)計一種機(jī)制，既要使優(yōu)質(zhì)評級公司在抽簽時以更大機(jī)率獲得委派，又要使處于市場劣勢地位的評級機(jī)構(gòu)能夠通過自身努力獲得業(yè)務(wù)。如，可將市場上所有評級公司分為優(yōu)質(zhì)、良好和普通三類(2：3：5)，一類企業(yè)進(jìn)入3家備選名單的機(jī)會是50%，二類企業(yè)是30%，三類是20%。

三、建立可信的懲罰機(jī)制

當(dāng)發(fā)行企業(yè)選擇唯一評級公司以后，仍然會出現(xiàn)兩個問題。第一，評估結(jié)果明顯劣于發(fā)行企業(yè)實際情況，造成融資成本顯著上升甚至無法融資。第二，評級公司不負(fù)責(zé)任，嚴(yán)重低估證券或企業(yè)風(fēng)險，給投資者造成巨大損失，甚至造成系統(tǒng)性風(fēng)險。第三，雙方簽訂服務(wù)收費(fèi)合同以后，企業(yè)主動提出支付更多費(fèi)用，或者評級公司要求收取更多費(fèi)用，繼續(xù)暗箱操作。

對于第一種情況，證券發(fā)行者可以向監(jiān)管部門提出申請，要求指派更優(yōu)質(zhì)或同屬最優(yōu)資質(zhì)等級的唯一評級公司給出最終評級，但評估費(fèi)用加倍。如果結(jié)果出入很大，且證明前面給出評級結(jié)果的機(jī)構(gòu)確有舞弊嫌疑，監(jiān)管部門可以視情況給予罰款處理，降低評級公司資質(zhì)等級或做出停業(yè)整頓等處罰。與此同時，第二種情況和第三種情況要遠(yuǎn)比第一種情形更為可怕，因為受害方已擴(kuò)大到廣大投資者甚至是整個社會，而且往往經(jīng)歷很長一個時段才會暴露。對此，必須采取更為嚴(yán)厲的處罰手段，諸如實行市場退出、對直接責(zé)任人提起法律訴訟等等。

四、增強(qiáng)評級的獨(dú)立性和前瞻性

一方面，建立自己的主權(quán)評級機(jī)構(gòu)不應(yīng)以服務(wù)意識形態(tài)為目的。三大評級機(jī)構(gòu)之所以遭到人們詬病，并不在于貶低鄰邦給他國帶來危機(jī)，而在于他們的經(jīng)營模式出了問題，在于他們成為危機(jī)的推波助瀾者并害了自己的國家。作為一種合理的推論，建立自己的主權(quán)評級機(jī)構(gòu)，并不是為了出于政治目的而擊倒三大評級機(jī)構(gòu)，更不是充當(dāng)“粉飾太平”的工具去“掩耳盜鈴”，主要是為了通過增強(qiáng)自己的發(fā)言權(quán)，追求評估的專業(yè)性、利益的獨(dú)立性和結(jié)果的公正性。

另一方面，應(yīng)著重強(qiáng)化評級機(jī)構(gòu)的早期診斷和預(yù)警功能。標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)在美國次貸危機(jī)和歐洲債務(wù)危機(jī)中之所以不受歡迎，還因為他們無法及早幫助大家找到癥結(jié)所在，防微杜漸，而是在問題被普遍揭穿以后迅速調(diào)整評級，進(jìn)一步加重人們的恐慌心理。