大元股份(600146.SH)剛剛宣布終止收購瀏陽河酒業(yè)不過三天時間，市場便傳出后者另覓高枝的消息�！吨袊�經(jīng)營報(微博)》記者調(diào)查了解到，目前瀏陽河正面臨資金鏈斷裂、瀕臨倒閉的危險境地，而其背后已出現(xiàn)了德隆系舊部身影，梧桐投資正在操盤瀏陽河。最新的消息是：瀏陽河已與皇臺酒業(yè)(000995.SZ)達(dá)成合作意向。

值得注意的是，4月24日，皇臺酒業(yè)第四次發(fā)布《重大事項停牌進(jìn)展公告》，宣布公司股票自當(dāng)日開市起繼續(xù)停牌。

4月25日，《中國經(jīng)營報》記者從皇臺酒業(yè)內(nèi)部獲悉，[開曼公司注冊]皇臺酒業(yè)已經(jīng)與瀏陽河達(dá)成合作意向，雙方合作的方式并不是資產(chǎn)重組，而是皇臺酒業(yè)通過定向增發(fā)收購瀏陽河，目前正在補(bǔ)充資料。不過在復(fù)牌之前還存在很多不確定因素。

瀏陽河借殼上市的路徑原本是想先控股大元股份，成為大股東后再收購瀏陽河，但是這條路最終還是走不通。

4月11日，大元股份稱收到其重組對象瀏陽河酒業(yè)《關(guān)于終止合作的通知函》，內(nèi)容是因非公開發(fā)行收購瀏陽河酒業(yè)存在不確定性，瀏陽河決定終止本次收購事宜。

起初，大元股份收購瀏陽河的意向還是比較積極的。1月18日，大元股份披露非公開增發(fā)方案，共計募集近30億元。其中，19.92億元用于收購瀏陽河酒業(yè)99.615%股權(quán)，其余資金補(bǔ)充瀏陽河酒業(yè)后續(xù)發(fā)展運營資金。

知情人士向本報記者表示，通過這種定增募資方式，瀏陽河大股東可以“曲線”獲得大元股份的股權(quán)。瀏陽河借殼上市的路徑原本是想先控股大元股份，成為大股東后再收購瀏陽河，但是這條路最終還是走不通。

4月22日，大元股份稱，在停牌期間收到控股股東上海泓澤世紀(jì)投資發(fā)展有限公司通知，上海泓澤擬將其持有的公司1580萬股股份(占公司總股本的7.9%)全部予以轉(zhuǎn)讓。分析人士表示，這意味著大元股份的大股東并不看好公司的未來發(fā)展。

有媒體報道稱，讓大元股份打退堂鼓的，應(yīng)該是瀏陽河目前已經(jīng)“千瘡百孔”了。根據(jù)瀏陽河酒業(yè)與戰(zhàn)略投資者的協(xié)議，瀏陽河酒業(yè)董事長彭潮和瀏陽河酒業(yè)曾共同承諾：2012年銷售收入不低于12億元，凈利潤不低于3億元；2013年銷售收入不低于16億元，凈利潤不低于4.2億元；2014年銷售收入不低于22億元，凈利潤不低于6億元，若新公司2012年、2013年和2014年3年經(jīng)審計的凈利潤低于上述約定數(shù)額，那么低于部分的差價折合成相應(yīng)的股份，由控股股東補(bǔ)償給PE機(jī)構(gòu)投資者。

然而由于瀏陽河酒業(yè)混亂的管理，使其并沒有在期限內(nèi)完成經(jīng)營目標(biāo)。根據(jù)大元股份披露的資產(chǎn)重組公告，2012年，瀏陽河酒業(yè)營業(yè)收入1.8億元、凈利潤1379萬元，2013年1至9月實現(xiàn)營業(yè)收入5471.24萬元，預(yù)計全年度實現(xiàn)營業(yè)收入2.4億元，凈利潤為2710萬元。本報記者調(diào)查了解到：從今年2月份到目前，瀏陽河酒業(yè)的銷售回款不足500萬元，公司面臨倒閉狀態(tài)。

雖然瀏陽河終止收購的原因是大元股份的非公開發(fā)行存在不確定性，但事實上瀏陽河已將橄欖枝拋向了另一家白酒企業(yè)皇臺酒業(yè)，而幕后操盤手則是德隆系舊部。

對于瀏陽河酒業(yè)現(xiàn)在的大股東彭潮來說，不斷地尋找投資方，借殼上市已經(jīng)成為解決資金問題的關(guān)鍵。

本報記者從知情人士處了解到，[注冊馬紹爾公司]目前擔(dān)任瀏陽河總經(jīng)理的是梧桐資本的沈魏，而沈魏曾擔(dān)任德隆行政總經(jīng)理。

記者了解到，皇臺酒業(yè)的控股方為上海厚豐投資，厚豐投資的三名自然人股東分別是盧鴻毅持股40%、劉靜持股40%、趙涇生持股20%。其中，趙涇生為“德隆系”舊將，曾在德隆系的金新信托任部門經(jīng)理。由于沈魏與趙涇生同為德隆舊部，瀏陽河轉(zhuǎn)投皇臺酒業(yè)似乎并不難理解。

然而皇臺酒業(yè)的業(yè)績也一度出現(xiàn)虧損。3月20日晚間，皇臺酒業(yè)發(fā)布了虧損的2013年年報：公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.08億元，同比下降19.4%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2931萬元，同比銳減389.2%。公司表示，面對行業(yè)增速放緩，公司2013年開發(fā)省外市場使銷量略有增長，但由于中高端產(chǎn)品銷售的比重下滑，致使?fàn)I業(yè)收入下降。

公開報道顯示，梧桐資本董事長劉長樂 于2011年創(chuàng)立梧桐資本時，其手下“得力”干將即是原德隆集團(tuán)總裁向宏。除此之外，梧桐資本的要職也由德隆舊部擔(dān)任。而由梧桐系操刀的上市公司收購手法頗有點德隆風(fēng)格：借款購股、迅速清洗高管、受讓股權(quán)一個月內(nèi)全部質(zhì)押。

德隆舊部如何運作瀏陽河上市不得而知，但是可以看到的是在梧桐資本進(jìn)入瀏陽河之前，瀏陽河酒業(yè)原總經(jīng)理劉敏的團(tuán)隊于2014年年初陸續(xù)離職。記者調(diào)查中了解到，劉敏團(tuán)隊離職最根本的原因并不是由于市場銷售問題，而是因為瀏陽河為了借殼上市，想把不理想的業(yè)績通過做報表和假賬的方式使其看起來更好看，但劉敏團(tuán)隊成員拒絕在假報表上簽字，只能選擇離職。

知情人士表示，劉敏團(tuán)隊離職后，彭潮引進(jìn)了梧桐資本，而沈魏雖然比較懂資本層面的運作，但對瀏陽河的市場并不懂。知情人士估計從今年2月份到目前，銷售回款不足500萬元，公司面臨倒閉狀態(tài)。

對于瀏陽河酒業(yè)現(xiàn)在的大股東彭潮來說，不斷地尋找投資方，借殼上市已經(jīng)成為解決資金問題的關(guān)鍵。

“沒有資金支持，經(jīng)營團(tuán)隊根本運營不了瀏陽河的市場，市場沒有大的起色，這也導(dǎo)致他們對經(jīng)營團(tuán)隊總是不滿意，頻繁換人�！�

“目前瀏陽河欠很多員工的工資，不僅沒有出差的費用，連工資也發(fā)不下來。同時還欠供貨商的貨款四五千萬元，物流的錢也欠著，生產(chǎn)處于停滯狀態(tài)，幾乎陷入崩潰境地�！敝�情人士表示。

據(jù)了解，2013年4月，劉敏團(tuán)隊進(jìn)入瀏陽河，公司賬面上幾乎沒有錢，在零資金的情況下啟動市場，很多動作都是在解決品牌回歸問題。到今年2月份，主營酒和開發(fā)酒銷售額完成3億多元，其中主營產(chǎn)品銷售1億多元，賬面有3000多萬元的利潤，但這些錢并沒有用于瀏陽河的發(fā)展，而被轉(zhuǎn)移走。

在這種情況下，瀏陽河只能拖欠供貨商供貨的包材款，導(dǎo)致供貨商停止與瀏陽河合作，而沒有包材就無法生產(chǎn)，而拖欠物流運輸?shù)馁M用，也使已經(jīng)生產(chǎn)出來的酒沒有人運輸出去。資金鏈瀕臨斷裂，市場沒辦法再運作，這也是導(dǎo)致劉敏團(tuán)隊離職的原因之一。

對于經(jīng)銷商和渠道問題，知情人士表示，一個年銷售額2~3億元的白酒根本談不上有渠道。因為欠經(jīng)銷商的費用很多，好多年都不怎么賣貨了。加上沒有銷售量，也談不上有渠道合作了。北京鴻興恒發(fā)商貿(mào)中心一位不愿透露姓名的女士在接受本報記者采訪時表示，他們曾經(jīng)代理瀏陽河6年，現(xiàn)在已經(jīng)不再代理，原因是賠錢，市場銷售不好。每年銷售幾百萬元，代理的前兩年也賺一些錢，但最后兩年都賠進(jìn)去了，因為瀏陽河將產(chǎn)品授權(quán)給個人后，市場比較混亂，尤其是與五糧液合約到期后，瀏陽河的酒瓶上不再印有“五糧液”字樣，嚴(yán)重影響了銷售。

知情人士向記者透露，瀏陽河最大的問題是管理問題，彭潮所犯的錯誤根本不能用時間來解決。當(dāng)時他在各領(lǐng)域的投資比較多，[香港注冊公司]欠賬也比較多，出現(xiàn)資不抵債。自從瀏陽河與五糧液結(jié)束合作后，瀏陽河幾乎沒有發(fā)展。2011年融得第一筆資金也并沒有用于瀏陽河的廣告投放和市場發(fā)展，而是被用于還債或挪作他用。

“沒有資金支持，經(jīng)營團(tuán)隊根本運營不了瀏陽河的市場，市場沒有大的起色，這也導(dǎo)致他們對經(jīng)營團(tuán)隊總是不滿意，頻繁換人。”知情人士表示。

公開資料顯示，早在2006年，瀏陽河方面曾宣布投資8億元，在瀏陽市的永安鎮(zhèn)打造1500畝的國家級大型白酒生產(chǎn)基地，年生產(chǎn)能力可逾10萬噸，但兩年過后，白酒基地遲遲未動工。瀏陽市永安鎮(zhèn)政府該項目負(fù)責(zé)人胡先生告訴本報記者，目前瀏陽河白酒基地土地是政府免費供其使用，總共建成300畝，只是一個框架在那里。

本報記者拔打瀏陽河官方網(wǎng)站所留電話已無人接聽，所留招商手機(jī)也已停機(jī)。瀏陽河酒業(yè)策劃副總裁蘇紅山則以在高速路上為由拒絕接受采訪。4月24日，記者多次致電彭潮，希望就瀏陽河酒業(yè)的有關(guān)事宜進(jìn)行求證，但其手機(jī)已轉(zhuǎn)入移動秘書。截至記者發(fā)稿前，并未得到任何回應(yīng)。

瀏陽河酒業(yè)能否通過德隆舊部運作成功上市不得而知，但是瀏陽河的資金鏈已到了岌岌可危的地步，即使再去掩蓋仍然無法阻擋問題的顯現(xiàn)。不管瀏陽河的資本運作如何巧妙，背后云集的資本高手如何高明，他們都不得不面對的就是市場銷售問題。

目前瀏陽河產(chǎn)品包括主營產(chǎn)品和開發(fā)產(chǎn)品，其中主營產(chǎn)品包括瀏陽河生態(tài)年份酒、瀏陽河綿雅、正品金世紀(jì)、醇香口杯酒、瀏陽河年份酒、青花瓷、瀏陽河曲系列、新金世紀(jì)等系列產(chǎn)品。而開發(fā)產(chǎn)品則不勝枚舉，由于授權(quán)混亂，市場存在的問題不言而喻。

《中國經(jīng)營報》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，最近兩年，瀏陽河酒業(yè)主要通過商標(biāo)授權(quán)經(jīng)營方式，將特定品牌的產(chǎn)品授權(quán)湖南中商瀏陽河酒銷售有限公司等六家公司運營。

瀏陽河一產(chǎn)品開發(fā)商在接受本報記者采訪時表示，現(xiàn)在主營的瀏陽河開發(fā)產(chǎn)品在全國招商，只要首批定貨在2000件以上，就可以獨立開發(fā)一個產(chǎn)品，由河南新鄉(xiāng)的生產(chǎn)廠為其代工生產(chǎn)。產(chǎn)品對外可以使有“瀏陽河”品牌，但是選擇什么樣的包裝，怎么定價都可以自己說了算，賣到哪里也不受限制。

該人士表示，對于啟動資金的多少，首先考慮的不是生產(chǎn)的成本，而是選擇什么樣的包材和瓶子，檔次高的包材和瓶子與差的每瓶要差出幾十元。代理商可以自己采購，也可以使用代工工廠的包材。此前他已經(jīng)與瀏陽河簽訂了授權(quán)合同，每年的銷售額在幾百萬元。

然而，正是瀏陽河這種隨意的授權(quán)，使得終端市場特別混亂，產(chǎn)品的價格、質(zhì)量高低不同，而市場監(jiān)管形同虛設(shè)。無序的市場開發(fā)，不僅使經(jīng)銷商的利潤難以保證，而且還砸了品牌。

白酒營銷專家肖竹青認(rèn)為，瀏陽河的品牌目前已經(jīng)被邊緣化了，作為一個區(qū)域白酒打著全國的品牌卻沒有自己的根據(jù)地。目前江蘇市場主要是今世緣、山東是景芝、河南是杜康、陜西是西鳳，而湖南卻是酒鬼酒和湘窖，瀏陽河連自己的大本營都無法堅守，市場很難有起色。

由于業(yè)績不佳，瀏陽河高層只能不斷更換銷售團(tuán)隊，這也使得新的銷售隊伍不斷開發(fā)新產(chǎn)品，不斷推出新政策招商，然而這些舉措對老經(jīng)銷商則是一種傷害。甚至有經(jīng)銷商在網(wǎng)上發(fā)帖稱，做瀏陽河的經(jīng)銷商簡直就是跳樓，公司向經(jīng)銷商亂承諾最后兌現(xiàn)不了，瀏陽河在重慶已經(jīng)做死了不少于30家經(jīng)銷商。

在經(jīng)銷商選擇離去后，瀏陽河并沒有意識到問題的嚴(yán)重性，而是繼續(xù)遍地開花地招商、授權(quán)，從而導(dǎo)致市場一片混亂，最終影響了資金回款，直至資金鏈告急。這時的瀏陽河只能靠“輸血”來延緩生命，但能走多遠(yuǎn)仍是個未知數(shù)，因為不管資本運作高手如何長袖善舞，上市這條路最后考驗的還是瀏陽河的資產(chǎn)是否還有現(xiàn)實價值。