公眾長(zhǎng)久期盼的高速公路免費(fèi)，在今年的國(guó)慶節(jié)期間付諸施行。

然而這項(xiàng)政策在實(shí)施后卻出現(xiàn)了雜音。在一些人將諸多問(wèn)題指向免費(fèi)政策的同時(shí)，另一個(gè)群體也集體“吐槽”。多家高速公路上市公司稱(chēng)，[注冊(cè)馬紹爾公司]國(guó)慶期間小型客車(chē)的免費(fèi)通行影響了其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

目前A股市場(chǎng)已有19家高速公路上市公司。這些大部分由地方政府實(shí)際控制的公司，旗下最核心的資產(chǎn)即是國(guó)內(nèi)多條優(yōu)質(zhì)高速公路和橋梁的收費(fèi)經(jīng)營(yíng)權(quán)。

仰仗征收過(guò)往車(chē)輛的通行費(fèi)，這19家公司在今年上半年制造出一份被稱(chēng)作“暴利神話”的成績(jī)單——其平均毛利率高達(dá)61.76%。

如此高的利潤(rùn)率也帶來(lái)了壓力�！笆召M(fèi)公路行業(yè)受到前所未有政策與輿論壓力。”一家上市公司在去年年報(bào)中如是分析其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

自去年開(kāi)始，“多元化發(fā)展”被多家高速公路上市公司頻頻提為應(yīng)對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)”的策略。

目前，在19家高速公路上市公司中，已有近十家涉足了房地產(chǎn)行業(yè)。

毛利率創(chuàng)紀(jì)錄

今年上半年，19家上市高速公路平均毛利率為創(chuàng)紀(jì)錄的61.76%。目前只有上半年平均毛利率達(dá)72.17%的白酒業(yè)的利潤(rùn)能與高速公路“媲美”。

在19家A股上市的高速公路公司中，從里程看，山東高速[2.97 -0.34% 股吧 研報(bào)]以經(jīng)營(yíng)著1452公里的公路居首，其旗下有842公里的高速公路、64公路的一級(jí)公路以及546公里受托管理的高速公路。其后的寧滬高速[4.86 0.00% 股吧 研報(bào)]、粵高速A[2.94 0.00% 股吧 研報(bào)]的經(jīng)營(yíng)里程都超過(guò)了700公里。

經(jīng)營(yíng)里程較少的是東莞控股[4.31 -0.92% 股吧 研報(bào)]，其管理著莞深高速[3.27 0.00% 股吧 研報(bào)]一期、二期、三期東城段及龍林高速等高速公路，總里程55.7公里。

這55.7公里的高速公路，去年的收費(fèi)車(chē)流量為4409萬(wàn)輛。東莞控股由此收入逾7億元的通行費(fèi)。

而全長(zhǎng)318公里的濟(jì)青高速公路，2011年和今年上半年分別向山東高速貢獻(xiàn)了23.49億元和11.08億元的通行費(fèi)收入。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，19家高速公路上市公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入206.67億元，凈利潤(rùn)62.45億元，同比增長(zhǎng)3.52%。

比起上述數(shù)據(jù)，高速公路上市公司的利潤(rùn)率更引人矚目。據(jù)金融證券數(shù)據(jù)公司W(wǎng)ind統(tǒng)計(jì)，今年上半年，19家上市高速公路公司的平均毛利潤(rùn)率為創(chuàng)紀(jì)錄的61.76%。此前的2011年和2010年，該數(shù)據(jù)也保持在58.67%和59.14%的高水準(zhǔn)。

具體到單個(gè)公司來(lái)看，今年上半年，經(jīng)營(yíng)著重慶市內(nèi)“三橋一路”的重慶路橋[3.98 -0.50% 股吧 研報(bào)]毛利率最高，為87.76%；吉林高速[2.38 0.00% 股吧 研報(bào)]、福建高速[2.11 -0.47% 股吧 研報(bào)]和湖南投資[4.23 -0.24% 股吧 研報(bào)]的毛利率均超過(guò)了70%。19家公司中，只有廣西的五洲交通[3.58 -0.56% 股吧 研報(bào)]和粵高速A的毛利率低于50%。

2012年中報(bào)顯示，今年上半年，五洲交通的通行費(fèi)收入為4.65億元，成本為1.27億元，利潤(rùn)率為72.63%，超過(guò)同期其旗下房地產(chǎn)業(yè)務(wù)61.08%的利潤(rùn)率；而龍江交通[2.39 0.42% 股吧 研報(bào)]去年年報(bào)中的數(shù)字顯示，其“公路開(kāi)發(fā)建設(shè)管理”的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為45.86%，同期其另一塊主營(yíng)業(yè)務(wù)“出租營(yíng)運(yùn)”利潤(rùn)率為34.24%——許久以來(lái)，房地產(chǎn)與出租營(yíng)運(yùn)被輿論視為暴利行業(yè)。

目前，僅有今年上半年平均毛利率達(dá)72.17%的白酒行業(yè)的利潤(rùn)堪與高速公路“媲美”。鑒于高速公路的高利潤(rùn)率，有媒體甚至將那些區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯的高速公路比作“下金蛋的雞”。

據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》報(bào)道，寧滬高速的核心資產(chǎn)滬寧高速江蘇段，自1997年至2010年間共收取通行費(fèi)273億元，遠(yuǎn)超出其當(dāng)初約70億元的投資。該媒體測(cè)算稱(chēng)，從2010年至2032年收費(fèi)經(jīng)營(yíng)權(quán)到期，它可再為上市公司貢獻(xiàn)近千億元的通行費(fèi)收入。

隸屬中原高速[2.17 -0.91% 股吧 研報(bào)]的鄭州黃河大橋，當(dāng)初的建設(shè)總投資為1.78億元，而僅其2011年一年的通行費(fèi)收入就達(dá)到2.72億元。據(jù)報(bào)道，自償還完7800萬(wàn)銀行貸款的1996年至2008年間，鄭州黃河大橋的收費(fèi)達(dá)14.5億元。

坐擁“下金蛋的雞”的同時(shí)，部分高速公路上市公司還獲得了來(lái)自當(dāng)?shù)卣�府各種名目的財(cái)政補(bǔ)貼。2011年，中原高速獲得政府補(bǔ)助980.8萬(wàn)元，其中包括“河南省財(cái)政廳2011年3-12月份政府還貸二級(jí)公路撤站人員經(jīng)費(fèi)”931萬(wàn)元。

2011年，贛粵高速[3.15 0.00% 股吧 研報(bào)]獲得了來(lái)自江西省的政府補(bǔ)助2.56億元，其中的2.54億元為江西省財(cái)政廳的財(cái)政支持款。贛粵高速稱(chēng)，其獲得財(cái)政補(bǔ)助的依據(jù)是2000年時(shí)江西省政府關(guān)于“贛粵高速上市后，按稅前利潤(rùn)的25%給予財(cái)政支持”的文件。

此前的2010年、2009年和2008年，贛粵高速收到的政府補(bǔ)助分別為2.44億元、2.12億元和2.29億元。

慷慨的薪酬和分紅

從薪酬來(lái)看，[注冊(cè)新加坡公司]這些公司對(duì)高管和員工較為“大方”。同時(shí)，對(duì)股東也稱(chēng)得上慷慨，“分紅特別高”，行業(yè)每年分紅率都在40%以上。

“業(yè)績(jī)卓著”的情況下，19家高速公路上市公司的多位高管薪酬不菲。

以深高速為例，深高速2011年共向其董事、監(jiān)事和高管團(tuán)隊(duì)支付了864.1萬(wàn)元的報(bào)酬。其中，董事長(zhǎng)楊海領(lǐng)取報(bào)酬94.7萬(wàn)元，總裁吳亞德領(lǐng)取95.8萬(wàn)元，總工程師吳羨領(lǐng)取78.2萬(wàn)元等。

東莞控股的總經(jīng)理張慶文和離任監(jiān)事長(zhǎng)陳桂芳，去年從上市公司領(lǐng)取的報(bào)酬分別為81.94萬(wàn)元及95.06萬(wàn)元；皖通高速[3.74 -0.53% 股吧 研報(bào)]董事長(zhǎng)周仁強(qiáng)，去年獲得報(bào)酬72.2萬(wàn)元；重慶路橋總經(jīng)理王慶瑜，去年領(lǐng)取了83.56萬(wàn)元的報(bào)酬等。

由于政府控股的背景，幾乎所有的高速公路上市公司的高管中，均有前官員的身影。如周仁強(qiáng)此前曾擔(dān)任過(guò)銅陵市政府市長(zhǎng)助理，安徽省委辦公廳副主任、省委副秘書(shū)長(zhǎng)等職務(wù)；王慶瑜則擔(dān)任過(guò)重慶市民政局局長(zhǎng)、旅游局局長(zhǎng)等職務(wù)；楊根林在赴任寧滬高速董事長(zhǎng)前，曾為江蘇省交通運(yùn)輸廳副廳長(zhǎng)等。

而四川成渝[3.02 -0.66% 股吧 研報(bào)]，早在兩年前就被媒體稱(chēng)為“將處級(jí)干部們直接換成上市公司高管”。其董事長(zhǎng)唐勇和副董事長(zhǎng)張志英，曾分別為四川省交通廳綜合規(guī)劃處處長(zhǎng)和財(cái)務(wù)處處長(zhǎng)；其副總經(jīng)理劉明禮、工會(huì)主席簡(jiǎn)世西、監(jiān)察審計(jì)部經(jīng)理?xiàng)顒欧�、�?cái)務(wù)總監(jiān)李國(guó)剛，曾分別擔(dān)任四川省交通廳高速公路管理局副局長(zhǎng)、辦公室主任、人事處處長(zhǎng)和財(cái)務(wù)處處長(zhǎng)。

而從各上市公司的員工結(jié)構(gòu)看，收費(fèi)員在各高速公路上市公司占比最大。截至去年底，皖通高速共有員工1634人，其中收費(fèi)作業(yè)及生產(chǎn)人員為1149人，占比70.3%；吉林高速582名在職員工中有收費(fèi)員452名，占比77.7%，而寧滬高速共有員工3759人，其中收費(fèi)作業(yè)人員2073人，占比55.2%。

媒體報(bào)道稱(chēng)，根據(jù)各上市公司2010年年報(bào)中的數(shù)據(jù)測(cè)算，寧滬高速2010年人均稅前年薪為10.5萬(wàn)元；扣除高管薪酬后，2010年，五洲交通平均員工的稅前收入為14.3萬(wàn)元。

四川成渝的2011年年報(bào)顯示，去年公司在職員工人數(shù)為2235人，支出的員工工資總額為1.38億元，人均工資約6.18萬(wàn)元。這2235名員工中，學(xué)歷為大專(zhuān)的有923人，學(xué)歷水平為“中專(zhuān)及以下”的有909人。

皖通高速在今年的半年報(bào)披露稱(chēng)，僅今年上半年，公司的1680名員工就獲得薪酬9727萬(wàn)元，人均薪酬約5.79萬(wàn)元。按其2011年年報(bào)中的數(shù)據(jù)，皖通高速員工受教育水平在高中及以下的比重為25.6%，中專(zhuān)為15.1%，大專(zhuān)為42.8%，本科及以上學(xué)歷的則不足兩成。

除對(duì)高管和員工“大方”外，高速公路上市公司對(duì)股東也稱(chēng)得上慷慨。券商方面的數(shù)據(jù)顯示，高速公路行業(yè)“分紅特別高”，每年分紅率都在40%以上。

其中，寧滬高速連續(xù)多年“榮膺”“A股最慷慨的分紅王”。數(shù)據(jù)顯示，寧滬高速自上市以來(lái)，僅在2000年首發(fā)時(shí)募資6.13億元，派現(xiàn)卻達(dá)到127.96億元，派現(xiàn)募資比高達(dá)20倍以上。

免費(fèi)“風(fēng)險(xiǎn)”威脅利潤(rùn)

利潤(rùn)高企的高速公路上市公司也面臨著各方壓力，其中“免費(fèi)通行”對(duì)其利潤(rùn)威脅最大也最為迫近。

雖然目前利潤(rùn)率較高，但高速公路行業(yè)也有著潛在的“風(fēng)險(xiǎn)”。

“收費(fèi)公路行業(yè)受到前所未有政策與輿論壓力。”楚天高速[2.82 -0.35% 股吧 研報(bào)]在去年的年報(bào)中進(jìn)行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)稱(chēng)。

此前，多家上市公司均表示，已實(shí)施的鮮活農(nóng)產(chǎn)品[5.58 0.18% 股吧 研報(bào)]綠色通道免費(fèi)政策，影響了公司的通行費(fèi)收入。

中原高速在去年年報(bào)中稱(chēng)，2011年，中原高速免征鮮活農(nóng)產(chǎn)品綠色通道通行費(fèi)1.85億元，占通行費(fèi)總收入的7.3%。

8月2日，國(guó)務(wù)院出臺(tái)“收費(fèi)公路節(jié)假日對(duì)小車(chē)免費(fèi)通行”的政策后，寧滬高速稱(chēng)，預(yù)計(jì)此政策全年將對(duì)其造成2.5%至3%的通行費(fèi)收入損失。東莞控股稱(chēng)，按2011年數(shù)據(jù)估算，免費(fèi)政策可導(dǎo)致公司所屬高速公路年度收費(fèi)金額減少約1882.71萬(wàn)元。

據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》報(bào)道，一位高速公路公司高管對(duì)此抱怨說(shuō)“沒(méi)有任何一個(gè)人問(wèn)過(guò)我們意見(jiàn)”，并稱(chēng)，“企業(yè)筑路收費(fèi)天經(jīng)地義，政府如果想實(shí)行免費(fèi)政策，應(yīng)該首先收回經(jīng)營(yíng)權(quán)�！�

經(jīng)濟(jì)學(xué)家李稻葵則公開(kāi)“炮轟”。他表示，不能憑一紙行政命令，就干預(yù)上市公司，“把當(dāng)初招股書(shū)中明確條款全部取消，這是不對(duì)的”。

公共設(shè)施和經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的雙重屬性，是造成高速公路免費(fèi)政策陷入左支右絀的重要原因。而最近的事實(shí)是，宣布違規(guī)收費(fèi)十余年的鄭州黃河大橋免費(fèi)通行后，河南省政府開(kāi)始研究以財(cái)政資金補(bǔ)償上市公司中原高速的損失。

在作為主營(yíng)收入來(lái)源的通行費(fèi)收入受到政策沖擊的同時(shí)，高速公路上市公司的負(fù)債率也有所上升。WIND資訊的數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，19家上市公司的負(fù)債合計(jì)為1247.9億元，同比去年同期增長(zhǎng)18.48%。

其中，中原高速、五洲交通的負(fù)債率分別達(dá)到79.07%和71.02%，楚天高速則由去年末的62.59%增長(zhǎng)至68.53%。“新項(xiàng)目開(kāi)通初期路費(fèi)收入較低，使公司面臨了一定現(xiàn)金流壓力�！背�天高速曾表示。

這與長(zhǎng)期以來(lái)高速公路公司形成的大躍進(jìn)式的舉債建設(shè)模式有關(guān)。不過(guò)，并非每條高速公路建成伊始，即帶來(lái)巨大的效益。福建高速就在今年的半年報(bào)中稱(chēng)，因參股29.78%的浦南高速公路，自通車(chē)以來(lái)車(chē)流量較少，[注冊(cè)新西蘭公司]2012年上半年公司確認(rèn)對(duì)浦南的投資虧損5360.8萬(wàn)元。

扎堆投向房地產(chǎn)

面對(duì)“風(fēng)險(xiǎn)”，部分上市公司開(kāi)始謀求“多元化發(fā)展”，目前已有近10家上市公司旗下涉及了房地產(chǎn)及酒店等業(yè)務(wù)。

面對(duì)高速公路免費(fèi)政策施行后對(duì)通行費(fèi)收入的沖擊，多家高速公路上市公司在其定期報(bào)告中表示，將“強(qiáng)化多元化發(fā)展水平，開(kāi)辟新的增收途徑”。

在多元化發(fā)展方面，過(guò)半高速公路上市公司選擇了房地產(chǎn)業(yè)。此外，還有數(shù)家將目光投向了金融業(yè)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前有山東高速、中原高速、海南高速[3.51 -0.57% 股吧 研報(bào)]、現(xiàn)代投資[8.63 0.70% 股吧 研報(bào)]、五洲交通、龍江交通、寧滬高速等近10家上市公司旗下涉及了房地產(chǎn)或酒店等業(yè)務(wù)。

最近兩年來(lái)，山東高速在房地產(chǎn)業(yè)頻出大手筆。2011年7月30日到8月5日間，山東高速的3家子公司斥資13.17億元拿下濟(jì)南7塊土地。而在此前，山東高速還與綠城聯(lián)手，在萊蕪雪野湖開(kāi)發(fā)總規(guī)劃用地4000余畝的“國(guó)際度假區(qū)”。

今年8月，山東高速發(fā)布公告稱(chēng)，擬向全資子公司增資28億元，收購(gòu)青島綠城華景置業(yè)有限公司60%的股權(quán)，參與投資青島深藍(lán)廣場(chǎng)項(xiàng)目。按照規(guī)劃，作為青島“地王”的深藍(lán)廣場(chǎng)項(xiàng)目中，包括一棟高達(dá)327米的“青島第一高樓”。

海南高速則將房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、酒店旅游服務(wù)與高速公路一道視作“三大主業(yè)”。資料顯示，目前海南高速在海口、三亞、瓊海等地均布有房地產(chǎn)項(xiàng)目。其中，海南高速在三亞開(kāi)發(fā)的“瑞海錦苑”均價(jià)為1.85萬(wàn)元/平米。

根據(jù)年報(bào)，去年海南高速房地產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.7億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為69.21%，均超過(guò)交通運(yùn)輸業(yè)的0.93億元的營(yíng)業(yè)收入和35.68%的利潤(rùn)率。

“雖然目前是國(guó)家最嚴(yán)格的房地產(chǎn)調(diào)控期，但也是機(jī)遇期�！焙Ｄ细咚僭谌ツ甑哪陥�(bào)中稱(chēng)，其對(duì)海南房地產(chǎn)市場(chǎng)的前景充滿信心。

不過(guò)，寧滬高速在今年的半年報(bào)中卻表示，其地產(chǎn)業(yè)務(wù)在今年上半年受到房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，只有位于昆山的一地塊尾盤(pán)取得零星預(yù)售。

與此同時(shí)，皖通高速、中原高速等還擴(kuò)展至金融領(lǐng)域。比如，2011年，皖通高速先后投資參股了一家小額貸款公司、一家金融投資公司及一家典當(dāng)行；而中原高速則增持了新鄉(xiāng)銀行的股份。此外，它還持有中原信托和開(kāi)封商業(yè)銀行的股份。

龍江交通在哈爾濱控股了一家出租車(chē)公司。龍江交通稱(chēng)，這家哈爾濱規(guī)模最大的出租車(chē)公司“取得了良好的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)效益”。而五洲交通則在廣西南寧建設(shè)了金橋農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)，并欲將其打造為西南最大的農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)物流基地。

贛粵高速則在2009年時(shí)投資江西彭澤核電項(xiàng)目，持股20%。今年6月，贛粵高速宣布向該項(xiàng)目再次增資8000萬(wàn)。不過(guò)，因?yàn)榉N種原因，彭澤核電項(xiàng)目的建設(shè)一直處于暫停狀態(tài)。

在多元發(fā)展的同時(shí)，部分公司也在設(shè)法增加通行費(fèi)收入。比如，贛粵高速就稱(chēng)，其去年“狠抓堵漏增收不放松”，“累計(jì)查處近3萬(wàn)輛違規(guī)車(chē)輛，補(bǔ)(追)繳通行服務(wù)費(fèi)收入300多萬(wàn)元”。