作為國際性金融中心，中國政府希望將香港打造成中國企業(yè)國際融資的窗口。由于與內(nèi)地在地理位置和文化上的接近，香港是中國企業(yè)最熟悉的國際資本市場，也是國際資金進(jìn)入中國大陸的主要窗口。由于香港具有這一重要而特殊的地位，全球著名的投資機(jī)構(gòu)和證券公司大都在香港設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，很多投資機(jī)構(gòu)和券商還把亞太地區(qū)總部設(shè)在香港。

　　香港聯(lián)交所分為主板和創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)市場，目前香港市場平均市盈率為10－12倍。根據(jù)香港聯(lián)交所公布的數(shù)據(jù)，截至2004年1月30日，共有852支股票在香港主板市場交易，188支股票在創(chuàng)業(yè)板交易。按照2003年底的市值計(jì)算，香港聯(lián)交所位列全球股票市場的第10位，亞洲市場的第2位，市場融資金額位列全球股票市場的第7位。

　　中國企業(yè)在香港上市的紅火程度從以下數(shù)據(jù)中可見一斑：

　　據(jù)香港聯(lián)交所統(tǒng)計(jì)，截至2003年10月底，在港上市的內(nèi)地企業(yè)包括H股、紅籌股等共247家，其中主板189家，創(chuàng)業(yè)板58家，總市值約為14398億港元，占香港股市總市值的28％。在香港上市的前10大市值企業(yè)中，有4家是內(nèi)地企業(yè)。過去10年，香港市場的總?cè)谫Y額達(dá)14851億港元，其中內(nèi)地企業(yè)的融資額超過7530億港元，占融資總額的51％；而其中的84％，即共計(jì)6333億港元是企業(yè)上市后的再融資。過去10年，在香港上市時(shí)首次集資額超過100億港元的企業(yè)共有8家，前7家都是內(nèi)地企業(yè)。市場交易方面，2003年前10個(gè)月內(nèi)，內(nèi)地企業(yè)股份的成交量達(dá)7585億港元，占市場總成交量的38％。以金額計(jì)，2003年前10個(gè)月10大成交股份中也有4家內(nèi)地企業(yè)。并且自今年以來，內(nèi)地企業(yè)在香港首次公開發(fā)行募資額已達(dá)深、滬股市的4倍以上。

在香港聯(lián)交所上市的條件

　　如果中國企業(yè)希望采用在香港直接公開發(fā)行上市的方式，則需要同時(shí)滿足中國證監(jiān)會和香港聯(lián)交所規(guī)定的上市門檻，而這兩家的規(guī)定是不相同的。

　　中國企業(yè)在香港聯(lián)交所主板上市，需要先滿足中國證監(jiān)會于1999年7月14日發(fā)布的《關(guān)于企業(yè)申請境外上市有關(guān)問題的通知》（“1999年通知”）中規(guī)定的上市門檻要求。即申請上市企業(yè)需“凈資產(chǎn)不少于4億元人民幣，籌資額不少于5000萬美元，過去一年稅后利潤不少于6000萬元人民幣”，俗稱“456”上市要求。這些要求，對擬上市企業(yè)的規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績提出了較高的標(biāo)準(zhǔn)，一般來講新興的快速發(fā)展中的民營企業(yè)，以及某些中小型國有企業(yè)都很難達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)。但是，我們也了解到，證監(jiān)會根據(jù)申請境外上市企業(yè)的特定情況，在某些情況也可能對不符合“456”上市要求的企業(yè)給予一定程度的豁免。

　　在香港聯(lián)交所主板上市的中國企業(yè)，在財(cái)務(wù)狀況上必須達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)。香港聯(lián)交所提供了3個(gè)關(guān)于申請上市企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況的測試標(biāo)準(zhǔn)，申請企業(yè)只要滿足其中任何一種標(biāo)準(zhǔn)即可。這3個(gè)測試標(biāo)準(zhǔn)分別是：盈利測試；市值／收益測試；市值／收益／現(xiàn)金流量測試。

　　盈利測試標(biāo)準(zhǔn)，要求申請企業(yè)必須在實(shí)質(zhì)上相同的所有者和管理層的擁有及管理下具備足夠長的營業(yè)記錄。具體來講，申請人或其有關(guān)集團(tuán)，須在實(shí)質(zhì)上相同的所有者和管理層的擁有和管理下具備不少于3個(gè)財(cái)政年度的營業(yè)記錄。而在該段期間，申請人最近一年的股東應(yīng)占利潤不得低于2000萬港元，并且前兩年累計(jì)的股東應(yīng)占利潤不得低于3000萬港元。此外，申請企業(yè)在上市前至少3個(gè)財(cái)政年度內(nèi)，其自身或其有關(guān)集團(tuán)管理層沒有重大變動；并且在上市前至少最近一個(gè)經(jīng)審計(jì)的財(cái)政年度內(nèi)，申請企業(yè)或其有關(guān)集團(tuán)的所有權(quán)和控制權(quán)沒有重大變動。

　　市值／收益測試標(biāo)準(zhǔn)，要求申請企業(yè)具備不少于3個(gè)財(cái)政年度的營業(yè)記錄；在上市前至少3個(gè)財(cái)政年度內(nèi)，管理層沒有發(fā)生重大變動；在上市前至少最近一個(gè)經(jīng)審計(jì)的財(cái)政年度內(nèi)，所有權(quán)和控制權(quán)沒有發(fā)生重大變動；最近一個(gè)經(jīng)審計(jì)的財(cái)政年度的收入（僅指主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入）至少為5億港元；上市時(shí)市值至少為40億港元；并且上市時(shí)持有證券的人數(shù)至少為1000名。

　　市值／收益／現(xiàn)金流量測試標(biāo)準(zhǔn)，要求上市企業(yè)具備不少于3個(gè)財(cái)政年度的營業(yè)記錄；上市前至少3個(gè)財(cái)政年度內(nèi)，管理層沒有發(fā)生重大變動；上市前至少最近一個(gè)經(jīng)審計(jì)的財(cái)政年度內(nèi)，所有權(quán)和控制權(quán)沒有發(fā)生重大變動；上市時(shí)市值至少為20億港元；最近一個(gè)經(jīng)審計(jì)的財(cái)政年度的收入（僅指主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入）至少為5億港元；并且由申請企業(yè)，或其有關(guān)集團(tuán)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的上市前3個(gè)財(cái)政年度的累計(jì)現(xiàn)金流量，至少為1億港元。

　　此外，新修訂的香港聯(lián)交所主板上市規(guī)則，允許那些通常沒有過往盈利記錄、但有很強(qiáng)的盈利能力的企業(yè)在主板上市。這一規(guī)定將使眾多原本根據(jù)以往規(guī)定僅符合創(chuàng)業(yè)板上市資格的中國企業(yè)，有希望直接登陸主板。

　　對于新興的民營企業(yè)或中小型國有企業(yè)而言，在暫時(shí)無法滿足香港聯(lián)交所主板上市要求的情況下，可以選擇先在香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市。

　　關(guān)于中國企業(yè)申請?jiān)谙愀勐?lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市，中國證監(jiān)會于1999年9月21日專門頒布了《境內(nèi)企業(yè)申請到香港創(chuàng)業(yè)板上市審批與監(jiān)管指引》，對申請?jiān)谙愀蹌?chuàng)業(yè)板上市的中國企業(yè)提出了相對較為寬松的條件。申請上市的企業(yè)除須符合證監(jiān)會規(guī)定的若干一般性要求外，在實(shí)質(zhì)方面只需滿足香港創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則規(guī)定的條件即可。

　　香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則對申請企業(yè)沒有盈利上的要求，但是要求申請企業(yè)應(yīng)該有至少兩年活躍業(yè)務(wù)記錄，并且在規(guī)定時(shí)間內(nèi)擁有穩(wěn)定的管理層，控制董事會的組成并擁有上市業(yè)務(wù)的不低于50％。上市的預(yù)計(jì)市值不應(yīng)低于4600萬港元，公眾持股量也必須達(dá)到規(guī)定的比例。

　　盡管與主板相比，創(chuàng)業(yè)板的股票發(fā)售價(jià)格及市場流動性相對較低，但許多中國企業(yè)為了避免喪失香港股票市場的有利時(shí)機(jī)，希望先在創(chuàng)業(yè)板上市，而不是等待企業(yè)繼續(xù)發(fā)展至業(yè)績符合主板上市資格的時(shí)候才申請?jiān)谥靼迳鲜�。例如，北京物美商業(yè)集團(tuán)股份有限公司即出于上述考慮，在2003年申請?jiān)谙愀勐?lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市。而事實(shí)證明物美的決定是正確的：自其于2003年11月21日成功發(fā)售H股以來，物美已在國際市場上吸引了眾多大型的機(jī)構(gòu)投資人。一些著名的國際金融機(jī)構(gòu)最近大幅增持物美股份，一些原有股東也增持物美股份。受機(jī)構(gòu)投資者增持股票和企業(yè)良好業(yè)績的支撐，近期物美股價(jià)持續(xù)攀升。

中國企業(yè)香港上市的申請及批準(zhǔn)程序

　　以中國企業(yè)在境外直接公開發(fā)行上市為例，一般來講，中國企業(yè)在明確其上市融資的意向后，應(yīng)該首先確定包括證券公司、律師事務(wù)所和會計(jì)師事務(wù)所在內(nèi)的中介機(jī)構(gòu)，商議并確定其重組方案。通常企業(yè)需要根據(jù)自身狀況，按照重組方案將其重組為一個(gè)適合上市的公司。在重組的同時(shí)，還應(yīng)對中國企業(yè)開展資產(chǎn)評估、財(cái)務(wù)審計(jì)及法律等方面的盡職調(diào)查。

　　如果中國企業(yè)還沒有設(shè)立成為股份有限公司，那么重組的重要步驟之一就是向省級人民政府報(bào)送有關(guān)文件，申請?jiān)O(shè)立股份有限公司（“發(fā)行人”）。在省級人民政府作出批準(zhǔn)設(shè)立股份有限公司的批復(fù)后，股份有限公司的發(fā)起人就可召開創(chuàng)立大會，通過公司章程，并辦理工商登記注冊手續(xù)，并領(lǐng)取營業(yè)執(zhí)照。

　　在重組完成后且向香港聯(lián)交所提交上市申請的3個(gè)月前，發(fā)行人應(yīng)向中國證監(jiān)會報(bào)送若干文件，作為公司境外上市的預(yù)申請。報(bào)送的文件包括但不限于：初步的招股說明書、企業(yè)境外上市的申請報(bào)告、省級人民政府或國務(wù)院有關(guān)部門同意公司境外上市的文件；保薦人對公司境外上市的分析推薦報(bào)告，以及證監(jiān)會要求的其他文件。中國證監(jiān)會在受理上述文件后會出具受理函。

　　這之后，發(fā)行人和各中介機(jī)構(gòu)應(yīng)該繼續(xù)完善其招股說明書；準(zhǔn)備發(fā)行人與關(guān)連方的各種合同；完善發(fā)行人的公司內(nèi)部治理規(guī)則。

　　在所有上市準(zhǔn)備工作基本完成后，發(fā)行人向香港交易所遞交上市申請（即包含有發(fā)行人招股說明書及其他上市文件在內(nèi)的上市申請表格）。聯(lián)交所會在規(guī)定時(shí)間內(nèi)對該表格進(jìn)行審閱，提出問題，并要求發(fā)行人對這些問題給予充分的解答。

　　一般來講，這期間申請人會獲得中國證監(jiān)會對上市的正式批準(zhǔn)。如果對上市申請沒有進(jìn)一步意見，香港聯(lián)交所將安排上市委員會對發(fā)行人的上市申請進(jìn)行聆訊。通過聆訊的申請人將獲得香港聯(lián)交所就其上市申請的正式批準(zhǔn)。此后，申請人可以進(jìn)行路演及股票公開發(fā)行，然后在香港聯(lián)交所掛牌上市。