香港IPO 與香港買(mǎi)殼上市

企業(yè)選擇IPO還是買(mǎi)殼上市，取決于自身?xiàng)l件、股東目標(biāo)、大規(guī)模融資的急迫性和計(jì)劃采用的融資模式。已滿足上市要求的企業(yè)，IPO是最好的選擇，上市和集資可一步到位。直接IPO的最大好處是可以“強(qiáng)迫”公司管理層按照上市地的監(jiān)管法例和市場(chǎng)游戲規(guī)則玩牌，但這對(duì)一些企業(yè)是難以逾越的門(mén)檻或是遠(yuǎn)水難救近火，比如，IPO有固定業(yè)績(jī)要求，企業(yè)最好處于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)期，有一半的企業(yè)最終因?yàn)闃I(yè)績(jī)倒退無(wú)法上市;有的企業(yè)因?yàn)闅v史遺留問(wèn)題或稅務(wù)原因無(wú)法達(dá)標(biāo)，或者在復(fù)雜的重組過(guò)程中發(fā)現(xiàn)短時(shí)間內(nèi)解決IPO的障礙有困難，以及業(yè)務(wù)重組的稅務(wù)成本相當(dāng)高，股東會(huì)考慮與其在不確認(rèn)成敗的情況下支付巨大代價(jià)，不如選擇代價(jià)與成功幾乎同時(shí)實(shí)現(xiàn)的買(mǎi)殼;此外，IPO對(duì)上市的時(shí)機(jī)要求很高，市場(chǎng)氣氛不好時(shí)很難成功發(fā)行股票，例如一周的股市持續(xù)調(diào)整可以使孫宏斌的融創(chuàng)上市暫時(shí)擱置，有的企業(yè)甚至因錯(cuò)過(guò)時(shí)機(jī)而永遠(yuǎn)錯(cuò)過(guò)了上市的機(jī)會(huì)。

而且，香港交易所和香港證監(jiān)會(huì)對(duì)中國(guó)企業(yè)在上市階段的合規(guī)考量尺度相當(dāng)嚴(yán)格，兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)交流頻繁，監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)有針對(duì)性地針對(duì)企業(yè)的軟肋要求披露和確保合規(guī)，這對(duì)許多摸著石頭過(guò)河的民企提出了重大挑戰(zhàn)。有時(shí)，對(duì)需要短期大規(guī)模融資的企業(yè)而言，IPO也可謂遠(yuǎn)水救不了近火。買(mǎi)殼通常成為企業(yè)在IPO之外的后備方案。尤其在商務(wù)部2006年9月出臺(tái)《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（簡(jiǎn)稱(chēng)“十號(hào)文”）以來(lái)，民企海外上市的渠道被堵，不少難以在A股上市的企業(yè)把重點(diǎn)從IPO轉(zhuǎn)向了買(mǎi)殼。

買(mǎi)殼的成本無(wú)疑高于直接上市，不過(guò)其優(yōu)點(diǎn)在某些特殊情況下也難以替代。買(mǎi)殼可令企業(yè)先控制上市公司，再按時(shí)機(jī)成熟的程度逐漸注入業(yè)務(wù)，等待最佳的融資時(shí)機(jī)，無(wú)需為應(yīng)付“考試”一次性付出重大的代價(jià)，無(wú)需等待而獲得上市地位。但是，買(mǎi)殼更適合股東有一定資金實(shí)力、能先付錢(qián)買(mǎi)殼再解決融資需求的企業(yè)，盈科數(shù)碼、國(guó)美電器和華寶國(guó)際都是買(mǎi)殼后抓住機(jī)會(huì)成功集資套現(xiàn)的案例，國(guó)美和華寶甚至為資產(chǎn)注入等待了24個(gè)月。而且，殼公司上市已有年頭，有時(shí)能提供比IPO更廣泛的股東基礎(chǔ)，使股票更活躍。相反，企業(yè)IPO后如跌破發(fā)行價(jià)，會(huì)造成股票流通性和投資者參與程度較差，這會(huì)成為日后融資的難題。